燕京啤酒2026年中报点评毛利率改善显著利润较快增长

核心业绩概览核心业绩概览 公司发布2026年中报：1H26收入同比+5.5%至90.3亿元，归母净利润同比+26.9%至14.0亿元，扣非归母净利润同比+33.2%至13.8亿元。 其中2Q26收入同比+4.3%至49.3亿元，归母净利润同比+21.0%至11.3亿元，扣非归母净利润同比+26.9%至11.2亿元，符合公司此前业绩预告。 业务端表现业务端表现 1.销量与价格销量与价格：2Q26公司销量同比+2.2%，吨价同比+2.0%，共同推动收入同比+4.3%。2.分产品维度分产品维度：1H26中高档/普通产品收入分别同比+6.5%/+2.8%，U8销量同比+25.8%至61.4万吨。3.分渠道维度分渠道维度：电商渠道表现亮眼，1H26传统/KA/电商渠道收入分别同比+5.05%/5.28%/26.11%。 盈利端改善盈利端改善 1.毛利率提升毛利率提升：2Q26吨成本同比-6.5%，在吨价提升背景下，2Q26毛利率同比+4.4ppt至52.1%。2.费用效率优化费用效率优化：2Q26销售费用率同比-0.2ppt至5.8%，管理费用率同比-1.4ppt至7.8%。3.最终2Q26归母净利润同比+21.0%至11.3亿元，归母净利率同比+3.2ppt至23.0%。剔除去年同期0.66亿元资产处置收益影响后，扣非归母净利润同比+26.9%至11.2亿元。 未来展望未来展望 U8仍是公司产品结构升级的核心驱动力。3月底上市的高端全麦新品A10市场反响积极，同时V10精酿白啤、清爽、鲜啤系列、狮王精酿及漓泉1998等产品稳步放量。叠加供应链一体化、卓越管理体系和数字化建设持续推进，公司盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计26/27年收入同比+5%/+3%至160/166亿元，归母净利润同比+23%/+15%至20.6/23.7亿元，对应26/27年PE为16.7/14.6倍，维持跑赢行业评级。