中信证券mRNA肿瘤疫苗跟踪解读医疗产业链创新药

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. mRNA肿瘤疫苗属新型肿瘤免疫疗法，通过表达肿瘤抗原激发人体免疫反应预防肿瘤复发，个性化疫苗针对特定患者定制，通用型可大规模量产；2. 2026年莫德纳mRNA-4157（个性化肿瘤疫苗）三期达主要终点，此前二期数据显示联用K药可降低49%复发风险、59%远端转移风险，通用型管线mRNA-4359也取得初步积极数据；3. 预计2030年全球肿瘤疫苗市场规模近150亿美元，2035年超200亿美元，国内也将达百亿元量级，mRNA肿瘤疫苗将打开mRNA疫苗市场天花板；4. 海外龙头中，莫德纳肿瘤管线推进快，布局辅助治疗及一线转移治疗，还拓展通用型管线，百奥泰克、莫德纳子公司Myon Tech在AI抗原设计、递送系统有优势；5. 国内企业中，石药集团通用型肿瘤疫苗进二期，康希诺、云顶新药等管线推进，具备mRNA平台技术，有追赶潜力。二、投资线索 1. mRNA平台技术领先的企业：智飞生物、沃森生物、康泰生物、康希诺、云顶新药等；2. mRNA上游原料供应企业：酶相关的金斯瑞、诺维赞，LNP相关的建凯科技、技泰科技，核苷酸相关的金斯瑞，设备相关的东富龙、楚天科技；3. 技术优势突出的企业：金斯瑞（AI for Science赋能）、建凯科技（获辉瑞认证）、技泰科技（AI递送平台）。三、风险与关注 1. mRNA肿瘤疫苗临床难度大，商业化兑现周期长；2. 海外管线推进快于国内，国内企业尚处早期；3. mRNA核心专利存在纠纷，需关注自主技术布局情况；4. 相关企业管线竞争激烈，需关注数据兑现进度。 二、音频原文（转写） 所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后，有请主持人开始发言。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播。复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。 好的，呃，感好的，感谢各位投资人在这个晚上这个七点钟啊来参加今天也是市场热度特别高的这个莫丹娜MRA肿瘤疫苗的一个跟踪解读电话会啊。我是中信证券的陈竹啊，同时在线的包括我们的这个业 这个医疗产业链的首席松树啊。以及我们cover这个。疫苗的这个研究员啊，陈一飞。 以及我们的创新药行业首席分析师李亚飞啊，以及我们药品产业链首席的分析师。王凯旋 共同出席这个电话解读会议。那当然我们团队 从2022年开始，扣位的期间，这个MRN疫苗其实就做了一个深入的跟踪。啊，当然现在莫德纳这个 肿瘤疫苗我们也是说的这个I N T啊，它其实跟 新冠抗病毒的疫苗还是有所差异，但是整体来讲，从技术原理、从产业链 啊，从整个的一个 跟踪角度而言，还是有。 非常多的一个。想实现。那。并且呢，作为可以说是未来几年在肿瘤领域能够解决突破性问题的一个。 技术方式来讲，它也实现了未来可以说个性化用药的一个。呃，一个。非常好的一个预期。那当然。 我们还是觉得，就是说整个I N T从未来从现在的一个数据到未来的。产业化、商业化应用这个路还是非常去。还是非常长的啊，并且临床的难度也是相当。的大。 在这里，我们还是要跟各位。投资人做一个提醒啊，也并不是说是。他 あ。有很快的一个商业兑现周周期。 但是 从新冠的时候，我相信大家应该能够记得，就是中国其实作为M二疫苗。核心的一个。产品的以及技术的一个输出方，能够看到我们国家在整个信息技术这一块。整体的一个产业链配套优势，对吧？ 大家应该还记得赵维。但系到你。对吧？以及当时做L N P相应的建凯这些些公司。 整体来讲，就是技术路径上肯定是相通的。对M二疫苗。展现了一个这么好的一个。数据而言，我们相信。 还是整个的产业链。啊，以及他所后面早先布局的公司，这个确定性是非常强的。那。对于彩念而言，对于未来的管线而言啊，以及对于整个疫苗行业的一个 发展趋势而言，我也我也刚好借着我们这次这个电话会跟各位投资人。 呃，这个做一个详细的一个解读吧，我们分别会在二二年以及 这个去年和今年分别外发了M I疫苗这个深度跟踪报告。并且这边报告确实也。详细的跟踪了这个产业啊，从大家质疑到逐步的临床数据兑现的一个过程。当然，相关的产业链。 因为这里面有非常多的非上市的公司，我们其实也介入比较多。啊，非常多的。的这个核心实力能够体现我们在这一块产业链上的全 国际化的竞争优势 啊，相关的公司有上市公司，有非上市公司，我相信都会受益。啊，那今天的电话会议也希望。 大家能够。解决这个问题也在这么一个可以说长得头晕目眩的这个环境下。找到大家。这个认可的标底吧。 那好吧，那我就先前面开场这么多下面。我先先这个把话筒给到陈毅飞吧，让他先讲一下这个这个M R A疫苗深度报告的一些核心要点啊，一飞。哎，好的好的，感谢朱总的一个介绍啊。然后啊，我是中信证券医疗产业链的分析师陈一飞。 好，那。其实呃，其实昨天晚上大家也都看到这个呃，就正如刚才朱总讲的，就是M N A的这个肿瘤疫苗首个三期的一个积极数据的一个读出。那其实这个 呃，三基数据的读出呢，在一定意义上也反映了。其实MMA这个技术路线的未来。 他的想象空间不会只是局限在。呃，这个预防性的这个领域啊，也会逐步的往这个呃治疗性的这个领域去拓展。啊，那我们其实在这个呃报告当中呢，其实也对这个呃未来的一个市场空间啊做了一个。呃，这个一一定的这个测算啊。 那我们车上到这个30年啊。全球的这个 呃，肿瘤疫苗的这个市场是有望达到这个接近150亿美金的这个量级。那么到三五年的话呢？是有望啊，超两百亿美金的。 啊，这样一个量级。那未来的想象空间呢，还是非常巨大的。oh 那么呃，其实呃，其实刚才朱总也提到啊，就是 呃，其实M R N A的这个肿瘤疫苗的发展的这个过程，包括这个技术的这个 呃，研发其实整个过程还是。呃，不是那种一蹴而就的。 其实像这个摩登呢，从那个 开发这个肿瘤疫苗，其实早在这个2016年。就已经开始在做。所以到现在来讲的话，其实也经历了。呃，将近十年左右的这个时间才取得这么样一个。 啊，三七积极的一个数据。所以呃，如果说刨掉某登呢，去看这个海外，包括国内现在的。啊，这样的一些MRA的。呃，疫苗包括M R N A肿瘤疫苗的这个布局，其实大家 啊。 其实也没有说呃出呃出出现那种。非常非常大的差距，换言之，我认为呢。呃，像这个呃摩登呢，他把这个MR N A肿瘤疫苗的这个路线跑通了之后，其实对于国内啊，在这个M R N A的。这个技术平台上面。 啊，具有非常这个。领先的这个技术储备 啊，包括一些就是未来可能。啊，会有一定的这个呃上游订单需求的一些啊，上游原料供应的这样一些公司来讲。我们是 啊，建议投资人去。 呃，重点关注的。啊，那下面的话呢？呃，我就 呃，这个报告的一个主要的内容啊。再做一个详细的一个介绍。 啊，那首先的话呢。呃，可能先给大家科普一下。啊，这个M R N A肿瘤疫苗的这个这个定义啊，其实我们认为呢，这个M R N A肿瘤疫苗它其实是属于一种 新型的这个。呃，肿瘤免疫疗法。 那么跟这个呃传统的一些这个免疫治疗方案去相比的话呢。它的差异化的这个优势在于说。啊，它是通过啊这个这个表达这个肿瘤的这个抗原。啊，来激发这个。 呃，患者产生免疫反应啊，包括这个体液免疫。山梨番組 啊，那么在这个过程当中呢，也会产生啊。啊，相应的这个G E B细胞，G E T细胞。啊，那呃，那么在完成这个初步的这个免疫治疗的这个效果之后呢？ 其实这些。所谓的这些记忆细胞呢，在体内呢。他会有。呃，形成一定的这个记忆效应，那么 在这个未来肿瘤呢再次出现这种复发苗头的时候呢。 他可以把这个。呃，相当于说这个苗头呢，扼杀扼杀在这个摇篮里面。能够及时的去调动。这个这个人体的这个免疫系统去产生这个免疫反应。 啊，所以从这个机理而言呢。其实肿瘤疫苗它的差异化优势点呢，就是它在防复发的这个。领域啊是有非常显著的一个优势的。那么从实际的这个。 呃，实际的这个这个这个临床数据来看，因为我们 其实昨天晚上呢，也看到了。啊，虽然说这一次这个摩登呢，只是先呃公布了它的这个三期数据达到主要终点。我们暂时还没有。啊，去看到这个详细的数据。 啊，但是呢，我们从之前 就是这个。呃，包括过去的这个呃26年的这个S口大会上啊。就是公布的这个呃。这个M N A四幺五七的这个二期的随访五年的这个。 数据来看的话呢。呃，其实我们能看到，其实随着这个随访时间的推移啊，就是 呃，M204157连用这个K药啊，相比于这个丹药的这个治疗的话呢。他在这个无复发生存率上面呢。是有一个明显的这样的一个提升的。 那么降低了复发啊或死亡风险，是达到了这个百分之四十九。那么次要的这个呃关键的这个临床终点呢，就是D M F S。啊，也就是无远端转移的这个。这个生存率也是有明显的提升，那么整体的一个呃远端转移的一个风险呢，也 降低了。 这个百分之五十九。那么我们可以看到呢，就是 呃呃，这个M R S幺五七呢，其实 他在这个二期的临床里面呢，就已经啊展现出了。非常积极的结果。那么在这个呃，我们其实其实早在之前。 啊，就根据这个二期的这个结果，有跟这个市场去提示啊，就是 呃，我们也是合理推测这个管线在 呃，三期呢也会。啊，去取得一个相对比较 啊，优异的这样的一个结果那。呃，确实也在昨天晚上呢，我们也看到了。啊，这样一个非常振奋人心的一个。 结果嗯。那么刚才其实我们讲这个呃肿瘤疫苗的话呢。其实呃，可能是一个基本的概念。那肿瘤疫苗其实现在市面上 在开发的话呢，它主要是分为两种类型。 那么刚才我们所提到的。这个M N四幺五七的话呢，它是属于这个。呃，个性化的这个肿瘤疫苗。那么。 呃，还有一类呢，是这个通用型的。啊，这个肿瘤疫苗那区别的地方在于说个性化，它其实就是 针对每个。这个癌症患者。他的这个特定的这个呃个性化的这种新抗原去进行定制化的。 这样的一个抗原的一个设计。啊，所以它只能够用在特定的患者。哦。那么通用型的这个疫苗的话呢？ 呃，其实他主要寻找的是一些呃公共的一些新抗联，或者是一些传统。比较成熟的这样一些靶点。那么它是可以实现一个。啊，比较标准化的这个大规模的这样的一个量产。 它主要是针对某一类。这个这个癌症患者的这个群体。啊，那么未来的话呢，个性化整体它的一个呃治疗成本会相对会更高一些啊。呃，包括从这个呃抗原的这个设计和挖掘来讲。 啊，也会对这个AI算法这些会提出。这个更高的要求，当然从这个治疗效果来讲。毕竟这个个性化疫苗它是一个。啊，比较定制化的。 啊，针对某个特定患者设计的。啊，所以它整体而言呢，目前从 呃，就是海内外的这 这个呃管线进展来讲呢。确实个性化还是。啊，在这个治疗效果方面呢，还是表现出了。 非常好的这样的一个。呃，一个一个治疗的一个效果。啊，整体的推进速度呢也会啊相对更快一些。好。 那呃，接下来的话呢，可能我会把这个呃，就是M I A肿瘤疫苗的一个产业链呢，在 做一个梳理啊。其实呃，从这个上游的话呢，其实主要就是 啊，提供一些这个智力。啊，然后M I M A。啊，还有这样核苷酸的一些底物。 包括L N P等等啊，这样的一些原材料。啊，以及相应的一些这个这个设备。啊，那中游的话呢，主要是做这这种就是测序啊，然后包括这个抗原的这个预测啊，设计啊。以及后续的这个。 疫苗的这个制备研呃，制备和生产。啊，那么这一块的话呢，我们认为是可能是这个。呃，整个产业链环节里面呢，尤其是像这个抗原设计这个领域啊。是一个这个技术壁垒非常高的。 啊，这样的一个一个领域。啊。那下游的话呢，主要就是一呃，就是面向这个这个终端的一个接种人群了啊。那呃 那么接下来的话呢？ 呃，我们先看一下这个上游啊。对上游的话呢，其实刚才我们提到这个酶啊和苷酸的LNP啊等等。啊，这样的一些原材料。那么这里面的话呢？ 呃，这个酶的话呢，是最核心的这个。这个原材料啊，大概能占到 百分之七十以上的这个这个成本。