印度黄金市场更新：复苏正成型

核心观点与关键数据

• 价格走势：国际和国内黄金价格在8月份上涨，部分逆转了6月份的急剧下跌，7月份价格相对稳定。国际黄金价格（LBMA Gold PM）在8月前两周上涨9%，达到每盎司4,391美元；国内价格上涨近7%，至每10克151,744印度卢比。卢比兑美元的升值部分抵消了国际价格上涨，限制了国内价格上涨幅度。
• 需求回暖：珠宝需求报告显示加强，消费者将近期价格行动视为购买机会，推迟的购买行为回归市场，导致客流量增加和需求恢复。制造商报告称收到更高的订单量，珠宝商在节日前的库存补充加快，显示出对季节性需求的增长信心。旧金回收换新仍然较高，并在促进购买中发挥重要作用。
• 投资需求：实物投资需求虽然从早期高点有所放缓，但在价格修正期间保持支持。较低的价格继续吸引寻求战略黄金敞口的投资者，而最近的反弹似乎已重新激发兴趣。印度黄金ETF继续吸引投资者兴趣，尽管速度低于6月份。7月份净流入15.6亿印度卢比（1.63亿美元），环比下降55%，但持有量增加1吨至120吨，与初步估计一致。总资产管理规模（AUM）环比增长2%，至1,733亿印度卢比（181亿美元）。8月前两周估计净流入11.79亿印度卢比（12.4亿美元）。投资者参与度也有所增长；7月份新增57,000个新账户，总数达到1,253万。
• 期货市场：黄金期货交易在7月份活跃度提升，交易量和成交额均有所增长，表明交易员参与度和对冲活动的增加。印度多商品交易所（MCX India）的平均每日交易量上升至14.9吨，较前三个月的平均13.5吨有所提高；平均每日成交额增长9%，至2,140亿印度卢比（22亿美元）。尽管有所改善，但活动仍低于早期高点：平均每日交易量比1月份的峰值低59%，比2025年7月低8%。成交额却同比增长35%，反映了黄金价格上涨对交易价值的影响。
• 进口反弹：黄金进口在7月份反弹，连续两个月走弱后，表明需求和制造商及零售商在节日前的库存补充有所改善。7月份进口价值上升至41.6亿美元，是6月份19.7亿美元的两倍多；进口量估计增加到40-45吨，从6月的20吨有所增加。尽管有所增加，但黄金占商品进口总额的比例仍然相对较低，为5%，而1月至3月的平均水平为11%。

研究结论

黄金市场正在从6月份的急剧修正中复苏。需求条件正在改善，提高了对更强劲节日季节的预期。虽然较高的价格可能会继续影响珠宝购买，但投资需求仍然保持支持。随着价格修正让位于复苏，市场平衡正在改善，折扣收窄，进口反弹，期货市场活跃度提升，ETF持续吸引资金流入，显示出印度黄金市场正在逐步恢复增长态势。