黄金投资市场和金融化 ： 印度黄金市场系列

关于世界黄金协会 Contents 我们是全球黄金专家。 黄金投资市场与金融化2执行摘要3 需要动员印度的黄金3人口变化和金融包容性3黄金支持的金融产品3在实践中将黄金货币化3Introduction4酒吧和硬币的需求4投资市场的结构性变化4黄金投资需求的驱动因素7酒吧和硬币的投资动机仍然不同 8 珠宝商是最受欢迎的销售点8对实物投资需求的威胁8行为变化和新产品8来自股票的竞争9与黄金相关的产品已获得突出地位9大流行推动了印度黄金 ETF 的避险需求9黄金储蓄基金和多元资产分配基金提供了额外的机会来投资黄金ETF和主权黄金债券（SGBs），由于后者提供了额外的固定利息，它们的受欢迎程度有所提高。10精通技术的年轻投资者正在推动数字黄金的增长12COVID 对投资需求的影响13大流行对投资行为产生了深远的影响。13零售投资需求前景13金融体系中的黄金13GMS 是减少进口依赖的关键14GMS 的逆风和建议14针对珠宝市场的贷款在改善金融包容性方面发挥了关键作用15印度黄金现货交易所 ： 结构性改革17黄金支持的产品可以增强金融化18Outlook21贡献者22 利用我们广泛的知识和经验，我们致力于提高对黄金市场理解，并强调黄金对个人、投资者以及全球社会的价值。 合作是我们方法的基石。我们是一个由全球最具前瞻性的黄金矿业公司组成的协会。通过汇集会员和其他行业合作伙伴的见解，我们致力于揭示黄金在满足社会需求方面不断演变的作用，并推动相关进步。 我们制定标准、扩大黄金获取途径，并克服采用障碍以刺激需求，支持黄金市场的活力与可持续发展未来。在北京、伦敦、孟买、纽约、上海和新加坡的办公室，我们在全球范围内交付正面影响。 更多信息 研究 ： 路易丝街louise. street @ gold. org+ 44 20 7826 4765 Jeremy De Pessemier, CFAjeremy. depessemier @ gold.org + 44 20 7826 4789 +86 21 2226 1107Ray Jiaray. jia @ gold. org Johan Palmbergjohan. palmberg @ gold.org + 44 20 7826 4786 +44 20 7826 4704Krishan Gopaulkrishan. gopaul @ gold.org Juan Carlos Artigas全球研究主管 juancarlos.artigas @ gold. org + 1 212 317 3826 市场策略 ： 约翰 · 雷德欧洲和亚洲市场策略师 john.reade @ gold. org + 44 20 7826 4760 约瑟夫 · 卡瓦托尼市场策略师 ， 美洲 joseph. cavatoni @ gold. org+ 1 212 317 3844 黄金投资市场与金融化 印度是全球最大的黄金条块和金币市场之一。对黄金的投资需求受到其避险属性的驱动，并且可以在将来将其这些产品转换为珠宝。 在过去十年中，政府致力于“普及金融服务”的努力取得了巨大的成功。但随后金融服务使用量的增加以及对金融产品的高度awareness已经创造了可能抑制未来黄金条块和硬币需求的逆风。 政府还采取措施动员印度规模庞大的约1.4万亿美元私人黄金库存，最近推出了修订版黄金货币化计划（Revised Gold Monetisation Scheme, R-GMS）。1黄金贷款市场蓬勃发展 ，共有 2950 - 3350t 被用作抵押品。2 现在，黄金交易所需要开发以黄金为支撑的金融产品，以推动印度黄金的金融化。 执行摘要 它变得更加易于获取。当前版本允许黄金存款持有五年或七年，并在期满时以卢比支付利息。然而，只有六％的 households 了解该方案，银行也没有参与其运营的动力。6政府出台政策以改善国家的黄金相关基础设施，包括建立国内现货黄金交易所和计划设立印度国际金银交易所，旨在实质性地推进将印度的黄金库存货币化。 需要动员印度的黄金 印度家庭持有大量黄金 - 估计吨位高达 25, 000 。3因此，政府希望将其中一部分黄金引入经济中也毫不意外。这样可以减少进口黄金的需求，并直接对国家的账户赤字产生积极影响。但存在一些障碍。 人口变化和金融包容性 印度是全球第二大金币和金条市场。黄金备受青睐，不仅作为家庭投资的手段，还用于婚礼、节日等场合的装饰。在银行服务长期受限的国家——尤其是在印度广大的农村地区——黄金一直是人们首选的投资方式。但情况正在发生变化。印度人口年轻化，态度也在转变。这一代人比他们的父母储蓄更少；对科技更为熟悉；在奢侈品和假期上的花费更多。而政府推动金融包容性的努力正为远超以往规模的群体带来更多的银行服务和投资机会。 历史上，珠宝抵押贷款市场强劲但缺乏组织，尽管这种贷款能够满足变现黄金的需求，但传统上其利率较高。虽然市场上仍以非正规贷款为主，但在过去三年中，正规放贷者的比例从35%上升至40%（截至2022年底），通过银行安排的贷款额也从疫情前水平翻了三倍。7随着文书工作简化和实际利率的考虑，预计将进一步提升。包括农业部门在内，珠宝抵押贷款市场的估值现位于2,950至3,350吨之间。 所有这些因素都可能对黄金构成挑战，但它在印度人民心中仍然占据着特殊的地位。黄金不仅仅是一种贵金属。它具有深厚的文化意义，是制作美丽婚礼珠宝的材料，在困境时期是避难所，也是对抗通胀的对冲工具。 GMS 与未来 政府政策、新冠疫情、廉价互联网接入以及智能手机所有权均为印度金融市场扩张做出了重要贡献。以黄金为支撑的金融产品为投资者提供了良好的流动性，同时有助于推动金融包容性。然而，将家庭黄金有效纳入经济的关键在于黄金管理服务（GMS）。若要将大量黄金重新引入印度经济，还需采取更多措施来激发兴趣并鼓励参与该方案。 黄金支持的金融产品 当首个黄金ETF在2007年推出时，取得了显著的成功。然而，不断上涨的股票市场成为了过于诱人的选择，导致需求很快受到抑制。直到新冠疫情引发经济警报，ETF市场才得以复苏。截至2022年底，黄金ETF的持仓量达到了38吨。4自那时起，持续的地缘政治紧张局势强化了对避险资产的需求，数字黄金投资市场对此作出了响应。目前，印度有16家公司提供了数字黄金产品，估计有约500万至600万活跃的黄金账户。5黄金储蓄基金和多元资产基金为投资者提供了另一种进入黄金支持型交易所交易基金（ETF）和主权黄金债券（政府证券）的途径，这些产品允许投资者在获得黄金的同时，在到期时还能获得额外的利息支付。预计这类黄金支持型金融产品将继续快速发展。 在实践中将黄金货币化 相比之下，政府的黄金 monetisation 方案（GMS）在其原始版本中并不受欢迎，因为该方案未能充分理解印度家庭持有黄金的方式。对方案的修改已做出相应调整。 6 印度黄金政策中心年度报告 2021 - 22 7 金属焦点 转化为珠宝。这意味着投资产品不仅满足储蓄的需求，还支持珠宝购买。 Introduction 印度对黄金有着悠久且深厚的偏好，这源于其文化与当地传统。黄金兼具装饰和投资的双重功能。历史上，黄金作为投资受欢迎并不断增长的原因主要有两个：国家较高的储蓄率以及农村地区普遍缺乏银行服务。印度人具有较高的储蓄倾向，自独立以来，国内生产总值中储蓄率从1975年的13%上升到2021年的显著水平30%。8但银行服务的低渗透率以及对其他金融产品（如股票）认识不足导致大量投资流入实物资产（如黄金）。 杰弗瑞斯的研究报告指出，股票及相关产品的发展程度较低：报告显示，印度股票共同基金的管理资产（AUM）仅占GDP的12%，远低于全球平均水平63%。9即使 Demat 的数量为 1.08 亿 印度地区的账户显著增长，截至2022年，家庭储蓄中投资于股票的比例（占GDP的0.3%）和共同基金的比例（占GDP的1.1%）仍然较低。10在缺乏黄金支持的金融产品的情况下，历史上对黄金的投资主要限于实物产品——珠宝、金条和金币。 近年来 ， 黄金零售投资遭受重创 (图表 2). 这相对温和的表现可归因于以下几个因素：更高的金融包容性；股票表现超越黄金；新的政府规定——如高进口关税和打击未申报资金——以及人口结构的变化。 金属焦点与贸易界的讨论显示，一些投资者更偏好将珠宝视为投资选择，而非仅作为投资品。在过去几年中，黄金投资产品的市场占比已从2013年的35%下降至2022年的22%。2020年短暂的恢复（达到29%）似乎是偶然现象，更多是因为疫情期间珠宝销售，尤其是婚礼购买的大幅下滑所导致。.从长期角度来看，黄金投资产品的市场需求下降表明金融包容性增强、对其他金融产品认知度提高以及人口结构发生变化。 在过去九年间，政府对扩大金融包容性的关注极大地扩展了印度大部地区的银行服务覆盖范围。这一成果很大程度上归功于2014年推出的“普拉丹-民众银行计划”（PradhanMantri Jan Dhan Yojna，简称PMJDY），旨在为全国范围内提供银行服务。在这九年中，共开设了超过48.2亿个银行账户，这是印度历史上任何十年都未曾达到的数字。12重要的是 ， 这些账户中有 65 ％ 以上位于农村和半城市社区。13银行网络在印度农村的扩展得益于可负担互联网接入的日益普及，这使得银行能够在该国内地更高效地实施技术。 酒吧和硬币的需求 投资市场的结构性变化 在印度，实物资产占家庭储蓄的最大比例，这包括房地产、黄金（以及白银）条、硬币和珠宝。11因此，印度已成为世界第二大条块金银市场，在过去十年中平均每年消费187吨。图表 1本质上，金条和金币在满足投资需求方面扮演着多种角色。金属焦点的实地研究显示，最终大约有40-50%的比例 关于现金购买和授权提供 PAN 。18这些都导致了近年来酒吧和硬币需求的下降。 印度不断变化的人口结构是零售黄金购买行为的重要因素之一。印度拥有年轻的人口群体。大约65%的居民年龄低于40岁，他们的储蓄习惯往往与父母大相径庭。19除了对股票和新型金融产品（包括结构化产品、数字黄金和加密货币）的偏好，年轻一代更有消费倾向。因此，印度的储蓄率在过去十年左右从33%下降到30%，这也就不令人意外了。图 3).20尽管收入增长应有利于黄金购买，但黄金将不得不与电子产品和移动电话等其他高价值消费品竞争。 低收入和中等收入群体的家庭传统上认为黄金是一种比银行存款账户更好的投资形式。但上述提到的变化对金融素养产生了巨大影响，并可能促使资金从黄金转向一系列其他金融产品。焦点 1). 随着互联网渗透率的迅速增长，金融科技玩家也得到了迅猛发展，提供了便捷的金融服务渠道。这与股票市场的强劲表现相结合，促使许多投资者将资金投入股市。过去十年间，印度基准股票指数Nifty 50的回报率为210%，而黄金的回报率为180%。14尽管如此，黄金上涨空间的大部分已经在最近才实现；在2013年至2018年间，金价在狭窄范围内波动，产生了个位数的回报。总体而言，共同基金投资者账户从2015年的4亿增加到2023年的14.3亿。5用于直接股权交易的 Demat 账户也激增 ： 从 2015 年的2400 万增加到 2022 年的 1.08 亿。16尽管近年来家庭储蓄转向了股票和共同基金，但从绝对值来看，家庭储蓄在股票和共同基金中的占比仅约为总家庭净值的10%。17这表明了重要的范围如果印度股市继续表现良好 ， 股市的金融储蓄渗透。 在监管方面， successive governments 为了减少国家对现金交易的依赖，试图解决非法资金问题。现金购买占了受一系列政策影响的黄金销售量的重要份额。交易。但这些都是政府的措施 ， 从 demonetisation 到限制 14 截至 2022 年底的彭博数据 15 AMFI ， 2023 年 1 月 16 SEBI 月报 2023 年 1