7月完全成本降至11.5元，共建生猪养殖大模型

主要观点： 报告日期：2026-8-20 公司公布中报：1H26实现收入594.1亿元，同比-22.3%；实现归母净利润-60.78亿元，扣非后归母净利润-58.95亿元，经营活动产生的现金流量净额-22.2亿元；6月末，公司资产负债率54.2%，较1季末+3.45个百分点。分季度看，2026Q1-Q2，归母净利润分别为-12.1亿元、-48.6亿元。 1H2026商品猪出栏3861.6万头，7月完全成本已降至约11.5元 1H2026公司商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比-28%，养殖业务收入524.3亿元，同比-30.5%，毛利率-4.51%，同比-24.75pct。公司计划2026年出栏商品猪7,500万头-8,100万头，1H2026商品猪出栏量3861.6万头，同比+0.6%，已完成全年商品猪出栏目标的47.7%-51.5%。公司持续响应国家生猪产能调控政策，6月末能繁母猪存栏量311.3万头，较2025年末-3.7%，同比-9.3%。公司在深耕国内业务的同时，积极开拓海外市场，海外业务发展已从轻资产输出服务发展到与当地企业共同经营、落地产能阶段，越南合资及自建项目有序推进，并已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行业务模式探索。 公司生产成绩持续改善，6月生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，7月进一步下降至11.5元/公斤左右。公司将会继续围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面，通过技术创新与精细化管理，提升各项生产指标，努力实现全年平均11.5元/公斤的成本目标。 共建生猪养殖领域大模型，探索产业共同发展 1H2026，公司持续围绕养殖业务中的核心技术与经营管理构建养猪大模型，推动人工智能与养猪业深度融合。公司与阿里云签署战略合作协议，共建生猪养殖垂直领域大模型，将发展过程中积累的经验、方案植入养猪大模型，帮助一线员工解决技术与管理难题，提升人员效率，缩小内部离散度。目前，公司养猪大模型建设尚处于初期发展阶段，需要持续通过专业化训练完善升级养猪大模型，赋能一线生产管理，让AI成为管理干部和养殖技工的优秀助手。与此同时，公司积极探索产业互联、联农助农、行业交流、共同发展，利用长期发展过程中积累的技术经验，针对养殖户在疾病防控、营养配方、环保治理等方面需求，提供系统性解决方案，提升养殖户生产效率和盈利能力。 1.牧原股份（002714）季报点评：3月完全成本降至11.6元，多举措推进成本再降2026-04-212.牧原股份（002714）年报点评：养殖深耕国内拓展海外，屠宰肉食首次年度盈利2026-03-29 1H2026生猪屠宰量同比+51%，毛利率同比+2.14pct至4.24% 1H2026，公司屠宰生猪1,723.4万头，同比+51.0%，屠宰肉食业务收入220.6亿元，同比+14.0%，毛利率4.24%，同比+2.14pct。公司屠宰业务的快速增长，主要得益于板块内部运营体系的成熟、人才队伍的建设、销售渠道的持续开拓与猪肉品质的提升。公司持续发挥屠宰与养殖的业务协同效应，通过屠宰业务了解各地市场需求，以消费者需求为导向，提升养殖端的育种工作及生产管理；公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，优化客户结构与产 品结构，截至6月末已在全国20个省级行政区设立逾80个销售分支。公司拟根据生产经营需求推进屠宰产能的建设，持续做好销售渠道和产品结构优化工作，聚焦客户需求进行定制化与高附加值产品的开发，提升产能利用率及分割品占比，努力提升板块经营效益。 投资建议 我们预计2026-2028年公司生猪出栏量分别为9,474万头、9,569万头、9,664万头，同比分别+2%、+1%、+1%；商品猪出栏量分别为8,100万头、8,100万头、8,100万头，同比分别+3.9%、0%、0%；主营业务收入分别为1085.25亿元、1507.71亿元、1482.31亿元，归母净利分别为-43.32亿元、253.01亿元、246.01亿元。公司归母净利润前值2026年1.47亿元、2027年347.87亿元、2028年266.85亿元，本次调整的原因是，修正了2026-2028年猪价预期。公司作为我国最大的生猪养殖企业，完全成本持续领先，屠宰肉食业务盈利能力改善，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 生猪疫情失控；原材料价格大涨；猪价跌幅超预期；生猪政策调整。 财务报表与盈利预测 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，2012年水晶球卖方分析师第五名，2013年金牛奖评选农业行业入围，2018年天眼农业最佳分析师，2019年上半年东方财富最佳分析师第二名，农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖，2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名，2023年WIND金牌分析师农林牧渔行业第五名；2024年WIND金牌分析师农林牧渔行业第四名；2025年WIND金牌分析师农林牧渔行业第四名。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。