业绩增长稳健，行业领先地位持续强化

润本股份公布2026年半年报，2026H1公司实现营收10.54亿元/+17.74%，归母净利润2.25亿元/+20.03%，扣非归母净利润2.17亿元/+22.58%。2026Q2公司 实现营收7.87亿元/+20.10%，归母净利润1.72亿元/+20.32%，扣非归母净利润1.69亿元/+21.86%。2026H1经营活动现金流净额1.89亿元/+41.38%，主要系销售商品收到的现金增加。 分析判断: 收入端：产品单价提升，收入稳步增长 2026Q2公司实现营收7.87亿元/+20.10%，分产品看：1）驱蚊收入4.14亿元/+24.67%/占比52.58%，销量+12.04%，单价+11.26%；2）婴童护理收入2.67亿元/+18.46%/占比33.98%，销量-10.25%，单价+31.99%；3）精油收入0.91亿元/+12.26%/占比11.56%，销量-3.73%，单价+16.71%；4）其他收入0.15亿元/-10.58%/占比1.88%。公司各产品线收入均稳步增长，其中销量有所下滑，单价增长明显，分别系更高单价的羟哌酯驱蚊液和避蚊胺驱蚊液、防晒产品、植物精油爆珠贴的占比提升。分渠道看，线上直销和非平台经销渠道增长更为明显，推动公司营收稳健增长。 利润端：毛利率稳中有升，净利率表现稳健 盈利能力方面，2026H1公司毛利率60.52%/+2.51pct；归母净利率21.36%/+0.41pct；2026Q2公司毛利率61.00%/+2.87pct；归母净利率21.92%/+0.04pct。公司毛利率稳中有升，判断系高单价产品占比提升所致，叠加销售费用率增加，净利率相对平稳。 期间费用率方面，2026H1公司期间费用率35.25%/+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.31%、1.75%、1.59%、-0.40%，同比分别+2.06pct、-0.07pct、-0.24pct、+0.02pct；2026Q2期间费用率34.36%/+2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.37%、1.14%、1.07%、-0.22%，同比分别+2.56pct、+0.01pct、-0.26pct、+0.11pct。公司销售费用率增加主要系推广费和职工薪酬同比增长，其余费用相对平稳。 渠道建设全面深化，产品创新持续推进 公司坚持“大品牌、小品类”战略，稳步推进渠道扩张和产品创新，实现品牌影响力和经营业绩的同步提高。1）渠道：线上巩固天猫、京东等成熟电商平台，积极布局抖音、拼多多等平台；线下和山姆的合作快速增长，并布局即时零售，美团等O2O平台，同时通过非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、7-11、名创优品等渠道，搭建起广泛的销售网络。2）产品：以消费需求为导向，持续丰富产品矩阵，儿童防晒领域推出润本儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿日霜、儿童防晒乳（SPF 35）及儿童轻盈防晒乳（防水型）等，驱蚊领域新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液。 投资建议 公司深耕驱蚊和婴童护理行业，优质的品牌形象深入人心，伴随渠道扩张和产品矩阵丰富，行业领先地位有望持续强化。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为18.71/22.34/26.11亿元，2026-2028年归 母净利润分别为3.75/4.46/5.21亿元，对应EPS分别为0.93/1.10/1.29元，对应2026年8月21日收盘价20.96元，PE分别为28/24/20X，维持“买入”评级。 风险提示 1）行业竞争加剧；2）新品打造不及预期；3）品牌声誉风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。