业务稳健经营，H1业绩逐步改善

好太太公布2026年半年报，2026H1公司实现营收7.53亿元/+11.21%，归母净利润1.02亿元/+18.64%，扣非归母净利润0.90亿元/+10.12%。2026Q2公司实现营收4.38亿元/+4.72%，归母净利润0.62亿元/+16.90%，扣非归母净利润0.52亿元/+3.44%。2026H1经营活动现金流净额1.54亿元/+205.99%，主要系报告期内收到销售商品、提供劳务的现金增加。 分析判断: 收入端：持续拓宽线上布局，收入明显改善 2026H1公司实现主营业务7.53亿元/+11.21%，分产品看：1）智能家居产品收入6.32亿元/+11.21%/占比84.03%；2）晾衣架产品收入0.80亿元/+10.15%/占比10.63%；3）其他产品收入0.30亿元/+50.76%/占比4.04%。分销售模式看：1）线上收入5.18亿元/+14.77%/占比68.80%；2）线下收入2.25亿元/+7.0%/占比29.91%。公司线上渠道有所增长，主要系公司在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音渠道、直播、短视频等，推动品牌影响力不断提高。 利润端：毛利率稳中有升，净利率较为稳健盈 利 能力 方面 ，2026H1公司 毛利 率46.94%/+0.63pct，归母 净利 率13.58%/+0.85pct，扣 非归 母净 利 率 12.00%/-0.12pct；2026Q2公司毛利率49.32%/+4.02pct，归母净利率14.07%/+1.47pct，扣非归母净利率11.91%/-0.15pct。公司毛利率稳中有升，主要系线下加速转型使得毛利率回升，以及更高毛利率的线上渠道占比提升所致，即使销售费用率有所增加，公司净利率依然表现平稳。 期间费用率方面，2026H1公司期间费用率34.22%/+1.79pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.67%、6.22%、2.74%、-0.42%，同比分别+2.95pct、-1.17pct、-0.23pct、+0.25pct；2026Q2期间费用率35.12%/+3.73pct，其中 销售费用率 、管理费 用率、研 发费用率、 财务费用 率分别为26.75%、5.97%、2.70%、-0.30%，同比分别+4.38pct、-0.76pct、-0.16pct、+0.27pct。公司销售费用率增加系电商平台服务费、推广费增加所致，其余费用相对平稳。 多维度夯实经营韧性，推动业务稳健发展 公司上半年进一步推进渠道转型、品牌塑造和产品迭代等，实现基本盘稳健经营。1）渠道：线下加快零售转型，抢占终端市场；线上深耕主流平台并布局新平台，叠加店铺精细化运营，实现线上份额提升。2）品牌：线上加强内容种草与精准投流，线下推动品牌体验向终端下沉，实现品牌声量的提升。3）产品：打造多款旗舰产品，构建多元产品矩阵。 投资建议 公司晾衣架产品持续升级，线下零售渠道变革增强终端把控能力，电商渠道继续快速发展，此外智能门锁等新品类逐步发力。受需求弱于预期影响，我们调整2026-2027年预测，新增2028年预测，预计公司2026-2028年营收分别为15.99/17.74/19.70亿元（2026-2027年前值17.74/19.70亿元），2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.53/2.85亿元（2026-2027年前值2.53/2.85亿元），对应EPS分别为0.56/0.63/0.71元（2026-2027 年前值0.63/0.71元），对应2026年8月20日收盘价13.66元，PE分别为38/34/30X，维持“买入”评级 风险提示 1）行业竞争加剧；2）消费市场不及预期；3）渠道建设不达预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。