业务稳健经营，H1业绩逐步改善

核心观点与关键数据

好太太2026年H1业绩逐步改善，收入端持续拓宽线上布局，利润端毛利率稳中有升，净利率较为稳健，经营活动现金流大幅增加。公司多维度夯实经营韧性，推动业务稳健发展。

收入端

• 2026H1公司实现营收7.53亿元/+11.21%，其中智能家居产品收入6.32亿元/+11.21%/占比84.03%；晾衣架产品收入0.80亿元/+10.15%/占比10.63%；其他产品收入0.30亿元/+50.76%/占比4.04%。
• 分销售模式看：线上收入5.18亿元/+14.77%/占比68.80%；线下收入2.25亿元/+7.0%/占比29.91%。线上渠道有所增长，主要系公司在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音渠道、直播、短视频等。

利润端

• 2026H1公司毛利率46.94%/+0.63pct，归母净利率13.58%/+0.85pct，扣非归母净利率12.00%/-0.12pct；2026Q2公司毛利率49.32%/+4.02pct，归母净利率14.07%/+1.47pct，扣非归母净利率11.91%/-0.15pct。
• 毛利率提升主要系线下加速转型使得毛利率回升，以及更高毛利率的线上渠道占比提升所致。销售费用率有所增加，但净利率依然表现平稳。
• 期间费用率方面，2026H1公司期间费用率34.22%/+1.79pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.67%、6.22%、2.74%、-0.42%，同比分别+2.95pct、-1.17pct、-0.23pct、+0.25pct。

经营韧性

• 公司上半年进一步推进渠道转型、品牌塑造和产品迭代等，实现基本盘稳健经营。
• 渠道：线下加快零售转型，抢占终端市场；线上深耕主流平台并布局新平台，叠加店铺精细化运营，实现线上份额提升。
• 品牌：线上加强内容种草与精准投流，线下推动品牌体验向终端下沉，实现品牌声量的提升。
• 产品：打造多款旗舰产品，构建多元产品矩阵。

投资建议

• 受需求弱于预期影响，调整2026-2027年预测，新增2028年预测。
• 预计公司2026-2028年营收分别为15.99/17.74/19.70亿元，2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.53/2.85亿元，对应EPS分别为0.56/0.63/0.71元。
• 对应2026年8月20日收盘价13.66元，PE分别为38/34/30X，维持“买入”评级。

风险提示

1）行业竞争加剧；2）消费市场不及预期；3）渠道建设不达预期。