H1经营效率持续改善，户储业务快速发力

公司业务表现

• 户储业务：2024年上半年收入5847.4万元，同比增长57.7%，毛利率15.8%，同比提升11.05个百分点。随着新品推出和规模效应，预计盈利能力持续提升。
• 光伏EPC业务：上半年收入12.05亿元，同比增长433.48%，毛利率9.75%，同比提升1.54个百分点。子公司合肥美的合康能源科技有限公司实现净利润3790.9万元，为公司主要利润来源。
• 传统变频业务：上半年收入3.51亿元，同比下降0.27%，毛利率30.87%，同比提升7.93个百分点。受宏观经济影响，收入略有下降。

费用与效率

• 研发费用：2024年Q1/Q2研发费用率分别为8.61%、8.32%，同比分别提升0.88和2.39个百分点，体现公司在新能源业务研发的持续投入。
• 销售费用率与管理费用率：上半年同比分别下降6.4和2.9个百分点，经营效率显著改善。

财务状况

• 现金流：货币现金9.16亿元，无短期及长期借款，账面净现金充足。Q2经营性净现金流1.87亿元，去年同期为-0.3亿元，报表质量扎实。
• 周转效率：上半年存货及应收账款周转天数分别为91.1天、99.6天，较去年同期大幅改善39.92天和80.83天。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别为38.0/47.60/58.0亿元，同比增长154.9/25.2/21.9%；归母净利润分别为0.47/1.22/2.13亿元，同比增长121.3/160.3/74.6%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为下半年变频器主业受益于设备更新政策，新能源业务板块竞争力提升，商业模式逐渐成熟。

风险因素

• 户储业务发展不及预期
• EPC业务盈利能力下滑
• 变频业务受宏观经济波动影响