国泰基金：科技板块波动下AI算力仍是主线

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年7月科技板块回调抹平了4-6月涨幅，原因包括Meta算力出租引发算力过剩担忧、韩国激进扩产去杠杆、美股财报及美联储加息预期等，但AI产业趋势未减弱2. 北美头部云厂商加大AI投入：亚马逊2026年二季度AI收入翻倍，全年资本开支上调至2200亿美元；Meta2026年资本开支指引达1300-1450亿美元；微软云收入同比增43%；谷歌云收入同比增80%，全球2026年AI资本开支预计达1.5万亿美元 二、投资线索 1. 通信板块：AI算力超跌，2026年对应估值较低，后续有反弹空间2. 半导体设备：双轮驱动，先进制程自主可控+存储扩产，短期存储扩产是主要增量3. ETF投资：可参与招商银行第二届金葵花杯ETF模拟大赛，获100万模拟本金交易，规避实盘风险 三、风险与关注 1. 美国对中国光模块的进口禁令落地可能性低，最悲观情景下仅影响新产品认证，不影响现有厂商利润 2. AI不存在2000年互联网式泡沫，当前由头部厂商主导，现金流健康，收入增速上行，估值未达泡沫水平 3. 下半年科技板块震荡向上，行情更均衡，避免过度集中持仓，可采用定投、网格等策略，关注宽基、红利、黄金等方向的分散配置 二、音频原文（转写） 各位投资者朋友们，大家好，欢迎来到国泰基金的直播间。那我们今天会聚焦科技板块来跟大家聊一聊相关的一些布局机会。那近期科技板块的波动也是比较大的，很多朋友可能都想尝试着去布局行业ETF，但是又担心有实盘操作的一些风险。所以呢，我们最近刚好招商银行第二届金葵花杯ETF投资模拟大赛正在报名进行中。 那如果是关注ETF投资相关的一些伙伴，只要是招行一网通实名用户，打开招商银行APP搜索大赛名称就能参与报名大赛。那参赛直接给到一百万模拟本金，可以自由的去交易各类ETF。那今天我们探讨的各类ETF，包括像AI通信、半导体设备等等，都在这个模拟大赛当中可以去进行操作。那大家也可以借着这个是呃模拟盘来去验证自己的投资的一些思路，不用去承担实际发生的一些资金的风险。 那话说回来了，竟然。近期近两个月，科技板块其实它的一些。调整和波动也是比较大的。其实作为投资者，我们的心态可能也跟着这个。 市场的涨跌啊，去进行一个波动。那我本人作为一个投资者，其实看到这个市场的回调，我也想去布局，但是我又怕出现一些风险。那在当前这个行情当下，很多人可能也去关注这个科技板块后续的走势到底要怎么走。以及还能布局吗？ 那今天我们就来深入的去聊一下这个科技板块的一些行情。那今天我们非常荣幸的邀请到国泰基金量化投资部的研究员李新全全总来到我们的直播间，来跟大家去聊一聊科技板块整个的行情，包括像通信、半导体设备、电子等等行业。那首先请我们的权总跟各位直播间的小伙伴打一个招呼。各位直播间的呃朋友们，大家好，然后我是国泰经理清泉。 今天很荣幸给大家分享一下我们关于整个科技板块的一个 呃，观点吧。好的，再次欢迎李总的一个到来。那话不多说，我们今天就进入我们直播的一些主话题。首先是。 就是2026年上半年以来，受到AI整个的催化下，我们算力板块的行情其实是非常好的。也是比较极致的，像上半年通信、半导体设备都走出了非常好的一个行情。但是到了七月份呢，整个科技板块其实进入了一个大幅回调。我们观察到像通信类的ETF都回撤了大概有三十到四十个点左右，其实也是回撤比较大的。 那作为我一个投资者，包括投资者的朋友们，可能也比较关心啊。您是如何看待这个科技板块的整个的回调的？哎，明白。嗯，大家好。 其实从回头去看的话呢，应该说在整个七月份，应该我们的科技板块的这一个呃去杠杆，然后引发的它的这一个回调是非常明显的。那截止到七月三十一号去看的话呢，其实整个七月我们的呃一个科技板块，包括电子啊，包括通信啊，它整体的回调的话呢，应该说已经抹平了四到六月的总体。的涨幅，那这一个到底为什么会回调这么多？然后它里面的冲击到底来自什么地方？ 那这一个问题的话，我相信呃可能大家都有一些了解。那我们其实总结了一下去看的话呢，呃这一轮回调一开始是因为META宣布对外出租算力的这一个事情，然后当时呃META的话呢，它可能只是有一些闲置的呃这种算力，或者说没有充分利用的算力，希望呃通。过外部的这个市场需求，提高他们内部的一个使用的效率。然后其实当时市场的第一反应呢，将这一个呃动作解读为算力过剩。 由此呢，引发了关于呃之前大家的这种像AI泡沫担忧论啊这样的一些呃担忧。那所以 最后的话呢，就是跟AI强相关的通信和半导体板块。的回调非常的明显。那。 呃，其实中间还有很多的事情，那包括大家可能也比较 熟知就是韩国那一边。他们前面呃的这种比较激进的扩产等等。导致的这种呃 情绪上以及产业上的这种加成是非常大的，那么 嗯，可能他们就积累了非常多的杠杆资金。所以其实从七月份去看呢，整个韩国它也处在一个呃去杠杆的这种。 过程里面。呃，所以整体的流动性呢，应该总体都是在收紧的。然后如果往美国那一边去看呢，整体的 关于美国头部公司的一个。呃，云收入 或者说他们的呃资本开支等等相关的这种担忧呢，应该都是非常多的，尤其是当meta这个事情出了之后，那么大家会想诶。 呃，比如说微软会不会也有类似的问题，或者说其他的这个呃云厂商会不会也有类似的问题？所以。关于这个呃，因为我们知道七月份也是美股那边的一个财报季嘛，所以关于财报的担忧呢也是。呃，持续了整整的一个月。 然后还有一个点呢，就是说美国那一边美联储的一个议息政策，也是大家会 呃，去担忧的一个点，虽然说。我我觉得 美联储加息与否，这一个事情不会影响到云厂商。他们的投资决策就是说，他们呃到底去投不投，继续投不投AI。这一个事情对美联储加息的敏感性是非常低了，但是如果美联储加息的话，还是可能会在呃，资本市场上影响到成长板块的一些估值。 所以等等在这样的一些。持续的担忧，以及各种各样的呃。或者说误解为利空的世界面前吧，所以整体。呃，市场的这一个回调呢，应该说是比较明显。 所以呢。呃 就就呃在这种流动性收缩以及情绪恐慌的背景下呢，应该说通信跟电子板块走出的这个回撤。呃，不仅仅是在这牛市，少有应该在整个嗯。两个行业的这个历史上呢，应该都是比较少的。 但是呢，我们其实如果 呃，从后续去看呢，之前。的担忧落地之后 其实我们看到的点呢，就是说产业上的它这一个趋势。不仅没有丝毫的减弱，反而呢还在持续的加速。比如说。 呃，从美股的几个龙头厂商去看，那么他们关于AI 基础设施的建设 依然是信心非常的坚定，而且他们还呃给了很多乐观的信号，而且呢还有一些加速。然后。之前大家呃，有的人有担忧光模块，比如说它会不会降价呀？呃，竞争格局会不会变化呀？ 呃，那其实在七月份也有一些传闻。那从最后去看的话呢，其实 呃，各家上市公司表示 这个光模块呢？总体的供需依然是非常紧缺的，就是他还仍然这个景气度非常的高，且没有说。呃，有非正常降价的这种情况，那往后面去看的话。 也没有看到竞争格局突然恶化，或者说呃后面有很大的这种降价的压力。呃，所以整体上七月份的话呢，就我觉得。嗯，这些担忧落地之后，呃，看到的点呢，就是产业的趋势依然在加速。所以其实如果站在当前的这个时点去看呢，我们其实认为，呃，比如说像通信板块呢，它已经进入到了一个超跌的区间。 那么在这一个区间里面的话呢，其实虽然说它近近期可能已经有一些反弹，但总体上呃，依然还是呃，对应明年的这个估值还是比较低的。然后 半导体设备这一边呢，就它呃后面存储扩产的确定性呃很高，还有这个先进制程的这种自主可控的双轮驱动。所以大家其实呃可以在后面持续的去关注两个科技的这种核心的产品，因为如果从整体的AI趋势去看呢，我们认为现在其实远远没有到结束的这个程度，但是中间的这个波动可能依然会呃非常。 大但好在呢，现在就是整体的这个位置应该说说是呃比较低的。比如说呃还有一个点，就里面的筹码可能现在也是相对会比之前更健康一些，所以大家呃可以持续的去关注，然后呃观察一下有没有适合自己的一些布局的机会吧。嗯，谢谢，嗯，谢谢全总的一个解读。其实我们从刚刚您的分析当中也听出来了，虽然像过模块包括半动力设备有一些震荡，但是我们还是 觉得未来AI算力的市场还是星辰大海的，那短期大家也可以去关注这种震荡后的一些低位布局的一些机会。 那刚刚您其实也提到，像META出租啊，自己的算力，然后有市场上很多生意都认为是大厂可能没有钱了。那像七八月份公布的一些季报数据，那看到他们的一些财报里面，其其实我们也能看到，其实这些大厂在AI的投入上还是有现金流的一些压力的。那作为研 研究员啊，您觉得在这种高算力的消耗的情况下，如果未来 它的AI的商业化没有很快的落地的话，您觉得这些大厂还能坚定的去进行投入吗？ 呃，这一个问题的话，其实嗯，呃，我听到两个问题。那首先的话呢，就是说他们的这个在现金流面临一定压力的情况之下，后面会不会呃持续的有这个现金流的压力，然后还会不会坚定投入？那首先如果从现金流 我去看的话呢，其实呃现在北美的云厂商呢，应该说总体上呃确实都有一些现金流的压力。那这一个呢，也是不仅仅是北美，包括我们呃大陆的云厂商呢，也是这样的。 就只是呃我觉得从云计算这个行业去看呢，在有机会的时候，呃当这个行业出现了一个比较大的发展机会的时候呢，大家可能会呃去做一些比较激进的投入，然后率先在 基础设施上能够有一个比较强的这种呃基础，然后这样才能去吸引更多的客户。然后再通过把这些客户的这种呃付费意愿提高，然后大家再去相互呃变现。然后等到过几年之后，这一个呃现金流可能就会开始转正。那转正之后呢，就会面临一个很爆发的增长，因为可能过几年之后，随着这种基础建设的逐步逐步的呃高增速。 成长，那后面增速其实也会有一个收敛。那当基础设施投入的增速收敛，但是呃云的收入还在上涨，然后后面体量翻了很多倍之后，那可能呃整体的这个生意会出现一个很强的这种呃现金流的这种回补。所以总体上呢，我觉得从云的这个角度去看呢，大家呃还是比较容易呃，或者说大家都会一致的去。观察这个远期的空间，因为其实呃这个也是科技发展的一个必然。 就大家呃在看这一个AI投入的时候，其实我觉得嗯没有必要把科技板块当成是那种呃周期板块去看待。比如说呃举个例子，比如说像一些做煤炭的企业，那如果它本身有煤矿对吧？那可能过十年之后，这个煤矿还是在这里，如果自己没有挖完的话。但是呢，对于科技而言，其实它的客户并不是一定。 说要来使用他的产品，所以说当竞争对手在进步，但是你没有在进步，那这样呃可能短期确实能够保住自己的现金流。但是如果从中期跟长期去看的话呢，其实这个是竞争的这种优势在持续的弱化，然后可能自己就呃会在十年之后、二十年之后变成一个无名之辈。对，所以我觉得其实这一个是大家嗯这种无形的竞争压力呢，也会让云厂商他们 这边去持续在AI上做一个布局，并且呢，其实从最近呃财报的这个表述上去看呢，我们看到的点呢，就是说呃大家对于AI的这个远景应该是非常的乐观的。 那我我我其实嗯呃可以给大家拆分一下，就最近发的几个呃比较大的科技公司，包括北美这边三大云厂以及Meta的一个呃季报上的表述。那大家可以看到，包括。像亚马逊，那亚马逊它的AI相关的这个年化收入呢，应该是呃在今年的二季度是比一季度翻了一个倍还要多。然后没有履行的这一个订单，也就是说它的积压订单呃单季度增长了五百一十亿美金。 所以其实截止到二季度末的时候，它的这个积压订单已经超过了五千亿美金。然后从资本开支去看的话呢，就是呃二 2026年全年指引亚马逊的这个呃资本开支指引，从2000亿美金呢是上调到了2200亿美金。当然其中主要是因为里面有部分元器件涨价了，但实际上从亚马逊对未来这个AI的投入去看呢，其实呃亚马逊的管理层表示哦，现在的这种呃通信的这种网络设备，也就是说他们的服务器啊、GPU这些东西，他们回收成 成本的周期可能就是两到三年，然后使用寿命实际上能够达到五到六年。 那也就是说，相当于后面差不多是有三年的时间可以再去呃创造一个纯正的利润、纯正的现金流。然后管理层这边呢，也坦