长江金属深度价值系列第18期：为什么看好西藏铜矿

全球铜矿供给结构正处于新老交替阶段，传统产铜国如智利供给弹性下降，刚果金增量潜力放缓且面临企业出海约束。西藏推出七条龙铜矿规划，原有巨龙、玉龙、甲马三大铜矿项目2025年合计产铜42万吨，未来几年七条龙产能将达170万吨，增幅约300%，是全球确定性最高的铜矿量增集群。其年增30万吨左右的产能仅占全球总供给约1%，不会冲击全球供给盘，却能显著提升区域内企业自身产能。

全球铜矿增量正从南美、非洲转向西藏。西藏铜矿增量空间与确定性远超其他传统增量区域，区域供给结构维度显示，西藏将成为下一阶段全球铜矿核心增量区域。同时，西藏是稀缺的低风险量增区域，无地缘风险，供应链与基础设施配套完善，不受海外原辅料、硫酸保供、社区劳资冲突、政策变动等约束，具备安全溢价优势。

研报重点分析了西藏铜矿的供给结构变化、增量潜力及风险特征。从供给结构看，全球铜矿供给正从传统产铜国转向西藏，西藏铜矿增量空间与确定性突出。从风险维度看，西藏地区无地缘风险，供应链与基础设施完善，不受海外原辅料、硫酸保供、社区劳资冲突、政策变动等约束，是稀缺的低风险量增区域。

当前铜矿市场处于全球供给结构新老交替阶段，传统产铜国供给弹性下降，增量潜力放缓。西藏铜矿作为新兴增量区域，其七条龙铜矿规划是全球确定性最高的铜矿量增集群之一，未来几年产能将达170万吨，增幅约300%。这一增量仅占全球总供给约1%，不会冲击全球供给，但能显著提升区域内企业产能，体现结构性机会。

投资西藏铜矿需关注区域风险因素。虽然西藏地区无地缘风险，供应链与基础设施完善，但需注意政策变动风险。此外，虽然西藏铜矿增量确定性高，但年增30万吨仅占全球总供给约1%，对全球市场影响有限，主要投资价值在于区域内企业自身产能的快速放量及安全溢价带来的机会。