天富能源机构调研纪要

本次调研主要关注天富能源的拖欠电费还款情况、信用减值损失计提原因、电价政策执行及坏账计提安排。调研显示，公司部分客户存在电费拖欠，如上昵生物、合盛硅业等，但已通过分期还款协议逐步收回。中报计提1.9亿信用减值损失主要基于部分用电客户电费回收存在不确定性，按《企业会计准则》谨慎性原则处理。电价政策方面，公司执行政府相关文件，目前无高价买电低价卖电情况。天山铝业电价自2025年起按市场化政策执行，电费无逾期，坏账计提将动态评估。

公用事业赛道整体呈现稳健发展态势，但面临电价政策调整、客户信用风险等挑战。天富能源调研反映，市场化电价政策逐步推进，电费回收压力增大，需加强客户信用管理。行业竞争加剧背景下，企业需提升运营效率，优化成本结构。同时，绿色能源转型趋势下，部分公用事业企业将受益于政策支持和技术创新，但需关注宏观经济波动对需求的影响。

报告重点分析了天富能源的财务风险及经营状况。核心关注点包括：1）拖欠电费回收情况，涉及金额较大，需持续跟踪；2）信用减值损失计提，反映部分客户信用风险，已按会计准则计提；3）电价政策执行情况，目前符合规定，但未来政策变动需关注；4）坏账计提政策，公司表示将动态评估，严格按准则执行。此外，调研还涉及天山铝业的相关情况，反映市场化电价政策对行业的影响。

当前公用事业市场整体稳定，但结构性分化明显。一方面，市场化电价改革逐步推进，部分企业面临电价调整压力，需适应新机制。另一方面，客户信用风险成为关注焦点，部分用电客户支付能力下降，导致电费回收难度增加。天富能源调研显示，虽然公司供电业务保持增长，但需加强风险管理。行业整体盈利能力受政策、成本、需求等多重因素影响，需关注宏观经济波动及行业竞争格局变化。

研报提示的主要风险包括：1）电费回收风险，部分客户拖欠电费，可能影响公司现金流；2）政策变动风险，电价政策调整可能影响公司盈利能力；3）信用风险，经济下行压力下，客户信用风险可能上升，需加强信用评估和风险控制；4）市场竞争风险，公用事业领域竞争加剧，可能压缩利润空间。公司表示将按会计准则计提减值准备，动态评估风险，但外部环境变化仍需持续关注。