广发商社 中国东方教育26H1业绩交流

一、核心要点

• 2026年上半年中国东方教育业绩符合市场预期，营收同比增长10.6%，经调整利润同比增长20.5%，招生人数同比增长6.8%。
• 业绩增长核心驱动因素：春季招生收款增长17%-18%；美业收入增长50.7%、招生增37.2%；汽车板块招生增超7.5%，烹饪板块招生增6%；高技能专业收入增60%，精品短训增15%，大学生生源增41%。
• 行业进入品质竞争阶段，普高录取率已无大幅提升空间，公司主动拓展四校生、大学生、成人等生源。

二、投资线索

• 2026年全年业绩预期为收入增10%、利润增20%，未来三年15-18个月高技能专业预计增50%以上。
• 核心举措：拓展四校生（布局AI、智能制造等新专业）、培养大学生（拟设独立事业部）、发展成人精品短训、加速美业布局、拓展认证业务（目标年营收10亿）、布局新赛道（宠物）及海外市场（乌兹别克斯坦项目）。
• 三年制招生下降主要因汽车板块专业升级向高技能专业转型，叠加IT板块适度收缩，烹饪板块逆势增2.4%，三年制预计未来小幅增长。
• 万通毛利率达历史最高，核心因高价值专业占比提升，汽车板块毛利率未来有望超60%；美业高技能专业占比高，当前优先扩规模；整体毛利率距历史高位61%差距不大。

三、风险与关注

• 流量成本上升，因抖音等平台返点降低，公司正加强数字化营销，构建多元化获客体系。
• 市场竞争加剧，职业教育机构集中投放线上广告，部分机构孤注一掷加大投放。
• 普高扩招放缓，短期影响低基础生源，叠加高校扩招放缓，行业竞争压力较大。
• 汇率波动可能带来损益影响，上半年美元贬值致约3900万汇兑损失，下半年可能转为收益。