26Q2显著减亏，调改进入提质增效第二阶段

永辉超市2026年半年度报告点评

事件概述

永辉超市发布2026年半年度报告，26H1实现收入237.91亿元，同比下降20.56%；归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.39亿元，同比扭亏；稀释EPS 0.03元/股，加权平均净资产收益率12.45%；经营性现金流净额1.99亿元，同比下降83.50%。26Q2亏损大幅收窄，归母亏损0.34亿元，同比收窄91.32%，扣非归母亏损2.08亿元，同比收窄77.90%。

经营分析

1. 收入下降主因：26H1收入下降主要由于门店优化和调改歇业，调改店收入同比增加但难以弥补关店缺口。
2. 盈利改善：26Q2盈利改善延续，亏损大幅收窄，调改进入精细化管理和专业能力夯实阶段，门店网络逐步趋稳。
3. 门店网络：截至6月末，调改已开业门店331家，已开业门店合计382家，覆盖24个省市。上半年新开3家门店，已签约未开业门店28家，门店储备面积20.52万平方米。
4. 商品力与自有品牌：上半年线上业务销售额48.68亿元，占销售额19.35%；自营到家25亿元，第三方到家23.68亿元，自营APP注册用户1.24亿。公司深化全国集采和差异化商品开发，培育千万级单品超240支、亿元级单品12支。26H1自有品牌矩阵销售额25.33亿元，占销售额10.07%，6月单月占比升至11.47%。
5. 毛利率与费用率：26H1综合毛利率22.52%，同比+1.72pct；26Q2毛利率22.20%，同比+2.38pct。26H1销售费用率17.97%，管理费用率2.38%，同比分别下降1.27pct和0.55pct；26Q2两项费用率分别下降3.32pct和1.41pct。

盈利预测与评级

• 更新盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润3.05/5.33/8.32亿元，同比增长112.0%/74.6%/56.1%，维持“增持”评级。
• 公司调改进入提质增效第二阶段，门店结构、商品力与费用效率持续改善，26Q2亏损显著收窄验证转型方向；但门店数量下降后收入规模恢复及扣非盈利改善仍需时间。

风险提示

• 消费需求疲软，门店调改不及预期，投资收益和减值损失等的不确定性。