一、核心业绩概况
- 收入规模下降：2026年上半年实现营业收入228亿元，同比下降约22亿元，主要由于退出大众贸易业务。
- 净利润增长：规模净利润29.34亿元，同比增长6.14%；每股收益1.6元，同比增长0.49元。
- 资产负债率稳定：上半年末总资产524亿元，归母净资产254亿元，资产负债率47.48%，与年初基本持平。
- 主要产品销量：磷肥215万吨、复合肥123万吨、尿素138万吨、聚甲醛5.76万吨、饲料级磷酸钙盐25.83万吨、磷酸铁5.04万吨（按10万吨产能满产）。
- 核心产品价格上涨：磷肥不含税均价3785元/吨（同比增630元）、复合肥增近200元/吨、饲料级磷酸钙盐5085元/吨（同比增1195元）、磷酸铁10700元/吨（同比增1850元）。
- 费用控制：上半年销售费用7.56亿元，同比减1.2亿元；财务费用持续下降，因带息负债同比减少16亿元，资金成本同比降5.4个百分点；经营活动现金流净额29.45亿元，同比下降因硫磺采购预付款增加。
二、重点业务与战略回应
- 成本应对：通过加大便宜冶炼酸采购、提高评价硫磺使用率、调整采购库存节奏，上半年抵御硫磺涨价影响；预计下半年硫磺成本压力更大。
- 饲料级磷酸钙盐：价格上涨因原料成本推动与行业景气，公司优化运营与定价模式，维持盈利水平。
- 78号文影响：公司矿山以自营为主，仅少量土方外包，已完成整改分析，影响较小；行业内中小非煤矿山受影响较大，取决于政策执行力度。
- 聚甲醛：现有10万吨产能走中高端路线，新规划10万吨产能聚焦中高端，进口替代空间大，对技术依赖度高，为公司核心竞争优势。
- 磷酸铁：上半年10万吨产能满产，新规划15万吨产能（与合资项目配套），热法酸成本较路线高3000元/吨，正推进热法酸替代降本；客户结构优质，新产能预期四季度投产。
- 磷矿业务：昆阳二矿已在产能爬坡，上半年计划产量100万吨，努力完成目标。
- 秋收备肥：今年因无磷肥出口，备肥提前，供应充裕，价格预计维持稳定。
三、资本与分红规划
- 资本开支：未来三年资本开支将高于前三年，覆盖磷酸铁、聚甲醛、磷石膏制酸等项目，为长期发展布局。
- 分红规划：未来三年维持前三年不低于45%分红的积极水平，无明确的未来三年分红方案，但整体倾向保持较高分红比例。
四、风险与关注
- 硫磺价格及国际供应链波动：可能推高公司下半年成本压力。
- 磷肥受国家管控：价格调整空间有限，需关注政策走向。
- 聚甲醛行业新增产能：可能导致低端竞争，需关注高端市场拓展进度。
