华夏中证港股通医疗主题ETF投资价值分析：医药板块复苏，且看港股医疗行业投资

医药板块复苏，且看港股医疗行业投资 华夏中证港股通医疗主题ETF投资价值分析 本报告导读： 医药板块复苏趋势显现，创新药景气回暖、医疗设备政策持续发力。港股迎来流动性缓释窗口，中证港股通医疗主题指数均衡覆盖医疗全产业链，兼具稳健底仓与行情弹性，中长期配置价值突出。华夏中证港股通医疗主题ETF紧密跟踪该指数，依托成熟投研团队，是布局港股医药赛道的优质工具。 张耿宇(分析师)021-23183109zhanggengyu@gtht.com登记编号S0880525040078 投资要点： 算力需求扩张，基础设施环节受益2026.08.16从AI技术突破到场景落地，把握港股互联网新机遇2026.08.08AI投研系列（一）: Claude Code赋能因子研究2026.08.02主动ETF布局提速：策略设计与产品实践观察2026.07.21从利率择时到久期轮动：构建三维利率择时策略2026.06.29 港股流动性缓释窗口已至。IPO步入淡季，限售解禁高峰已过，海外加息预期亦迎修正窗口。流动性阶段性改善，叠加中报筑底预期，市场或重归港股性价比认知。 中证港股通医疗主题指数主要具备以下几点特征或优势。1）覆盖医疗器械、医疗服务、制药、生物全医疗赛道，实施分层权重管控，既能较为完整地把握港股医疗全产业链机会，又通过权重规则降低单一赛道、单一个股集中风险。2）大市值龙头提供底仓稳定性，中小市值标的贡献行情弹性，兼顾行业龙头和优质中市值公司的表现。3）实现创新药制造+医药流通+医疗器械+医美服务四轮驱动，行业多元均衡。4）近三月收益率表现优于恒生指数，价格中枢有所抬升。5）估值水平稳定处于中等区间，具备一定中长期配置性价比。 华 夏 中 证 港 股 通 医 疗 主 题 交 易 型 开 放 式 指 数 证 券 投 资 基 金（520510）。紧密跟踪中证港股通医疗主题指数。我们认为，该指数重点关注港股医疗主题这一行业的投资机会，兼顾企业的盈利能力和未来成长性，长期风险调整后收益稳定。因此，对应的基金是投资者布局港股医药产业的优良工具。 管理人具备丰富经验。华夏基金在被动投资领域具有深厚积累，指数产品类型丰富，规模位居市场最前列。此外，基金经理单宽之先生具备丰富的被动指数型基金管理经验。我们认为，这些都将为华夏中证港股通医疗主题ETF的稳定运作提供有力保障。 风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有；基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成相关基金业绩表现的保证。 目录 1.港股医疗投资价值分析：医药板块复苏叠加港股性价比...........................31.1.药品板块收入和利润均创新高，创新药和BD收入双轮驱动.............31.2.设备更新政策持续落地，有望在持续水平拉动医疗设备采购.............31.3.行业龙头初步禁令申请获批，具备中长期竞争优势.............................41.4.CXO行业：创新药景气度回暖...............................................................41.5.港股流动性缓释窗口已至........................................................................52.中证港股通医疗主题指数分析......................................................................52.1.中证港股通医疗主题指数编制方案对比.................................................52.2.中证港股通医疗主题指数分布特征.........................................................62.3.中证港股通医疗主题指数前十大重仓股.................................................72.4.中证港股通医疗主题指数市场表现.........................................................82.5.中证港股通医疗主题指数估值处于合理区间.........................................93.华夏中证港股通医疗主题ETF投资价值分析..............................................93.1.基金产品介绍............................................................................................93.2.基金管理团队介绍....................................................................................94.小结................................................................................................................105.风险提示........................................................................................................11 1.港股医疗投资价值分析：医药板块复苏叠加港股性价比 1.1.药品板块收入和利润均创新高，创新药和BD收入双轮驱动 我们认为药品板块目前收入和利润表现出色，具有一定的投资价值。根据国泰海通医药团队2026年5月12日发布的研究报告《内需强劲，外需旺盛》，药品板块收入与利润双创历史新高，创新药产业进入经营兑现期。2025年A+H药品板块收入合计4628亿元，同比+10.30%；归母净利润550亿元，同比+77.41%，收入与利润均创历史新高。大型药企已基本消化集采影响，利润恢复至集采前高位；中小型药企利润加速释放，商业化Biotech则在收入高增基础上实现板块首次扭亏，显示创新药行业已从研发投入期逐步进入商业化与利润兑现期。 研究报告《内需强劲，外需旺盛》还提到，创新药销售与BD收入形成双轮驱动，行业增长结构持续优化。2025年药企创新药相关收入，即创新药销售收入与BD收入合计约1940亿元，同比+35%，占药品板块总收入比例已提升至42%。其中，A+H重点上市公司创新药收入1679亿元，同比+29%；BD收入261亿元，同比实现翻倍增长，且仍有较大比例待确认收入有望在2026年继续贡献业绩弹性。 1.2.设备更新政策持续落地，有望在持续水平拉动医疗设备采购 我们注意到设备更新政策持续落地，有望在持续水平拉动医疗设备采购。根据国泰海通医药团队2026年7月12日发布的研究报告《设备更新政策稳步落地，国内设备招采月度数据持续回暖》，2024年，四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25％以上的目标，提升高端设备配置至中高收入国家水平。同时2024年内关于国内医疗设备更新项目，全国各省市都发布了规模较大的采购计划。自2025年以来，国家推动的大规模 设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放。 1.3.行业龙头初步禁令申请获批，具备中长期竞争优势 根据国泰海通医药团队2026年8月11日发布的研究报告《初步禁令申请获批，看好公司长期发展》，药明康德初步禁令申请获批。2026年8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德的初步禁令申请，禁止美国国防部在本案诉讼期间执行其1260H清单列名效力。法院同时拒绝了美国国防部要求在上诉期间暂停禁令效力的请求，仅要求药明康德提供1美元担保。这意味着，即使美国国防部提起上诉，禁令原则上仍继续有效，除非上级法院另行批准暂缓执行。 在《初步禁令申请获批，看好公司长期发展》中，医药团队认为，地缘对行业影响有限，本土CXO工程师红利、基础配套设施、环保人力成本、快速响应及交付优势仍显著，行业龙头具备中长期竞争优势。 1.4.CXO行业：创新药景气度回暖 整体来看，CXO行业创新药景气度回暖，具备一定的投资机会。国泰海通医药团队2026年5月24日中期策略会的研究报告《CXO行业：外需关注确定性，内需关注边际改善》指出，外需CXO方面：看好多肽等新分子类型进入商业化阶段带来的业绩持续兑现。1）小分子、ADC领域国别竞争力优势较强。相关订单自24H2起保持较快增长，药明合联预计25-30年期间维持CAGR达30-35%；2）多肽、小核酸等更多项目进入商业化阶段，带来业绩持续兑现。多肽/小分子GLP-1相关产业链带来结构性增量。同时，随着多肽在更多适应症领域的拓展及小核酸等更多新模态药物逐步进入商业化阶段，临床阶段项目向商业化项目转换，看好后续CDMO的业绩持续兑现。 数据来源：凯莱英微信公众号，Beacon医药数据库公众号，PolyPeptide，国泰海通证券研究《CXO行业：外需关注确定性，内需关注边际改善》 数据来源：凯莱英微信公众号，Beacon医药数据库公众号，PolyPeptide，国泰海通证券研究《CXO行业：外需关注确定性，内需关注边际改善》 内需CXO方面，订单端先于收入端进入修复，看好国内CRO产业链景气度复苏。1）国内投融资逐渐修复，带动biotech研发需求回升。2026Q1海外投融资额为49.92亿美元（-23.69%），国内投融资额为18.08亿美元（同比+ 106%）。2）内需CXO订单同比回升，后续跟随订单兑现周期逐步体现在业绩上。26Q1，临床前CRO新签订单出现高双位数到翻倍以上增长态势；部分临床CRO新签订单同比双位数增长；3）竞争格局逐渐出清，订单价格初步触底回升。 1.5.港股流动性缓释窗口已至 与此同时，我们认为港股市场具备一定的投资价值。根据国泰海通策略研究团队2026年7月12日发布的研究报告《顺势而为：流动性缓释窗口已至》，我们预计7月中下旬至9月中旬，港股微观资金面将迎来缓释窗口，一边是港股IPO暂入淡季，持续到9月底；另一边是7月上旬的限售解禁高峰过去，后续超300亿港元规模的大额解禁，最早在9月底。海外加息预期修正的可能性也在上升。6月以来，霍尔木兹海峡通航量明显改善，油价亦从高位回落，预计美国通胀输入性压力将边际减弱，为未来两个月加息预期的修正提供空间。 总体而言，港股流动性缓释窗口已至，IPO步入淡季，限售解禁高峰已过，海外加息预期亦迎修正窗口。流动性阶段性改善，叠加中报筑底预期，市场或重归港股性价比认知。 2.中证港股通医疗主题指数分析 2.1.中证港股通医疗主题指数编制方案对比 中证港股通医疗主题指数从港股通证券范围内选取50只业务涉及医疗器械、医疗商业与服务、制药与生物科技服务等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内医疗领域上市公司证券的整体表现。指数发布于2022年7月21日，以2018年12月31日为基日，基点1000，成分股固定50只。 选取其余几只比较有代表性的港股通医疗类指数作对比，中证港股通医疗主题指数覆盖医疗器械、医疗服务、制药、生物全医疗赛道，实施分层权重管控，医疗器械、医疗商业与服务、制药与生物科技服务等证券单只上限15%，其余细分标的单只不超2%、合计不超20%。我们认为该指数兼顾港股通可投属性、全医疗细分覆盖，严格流动性筛选、分层权重分散机制，既能较为完