翱捷科技-U(688220) 研究报告总结
投资观点
首次覆盖，给予“增持”评级，目标价175.72元。预计2026-2028年营业收入分别为52、70、89亿元，归母净利润预计为0.4、4.9、7.8亿元。
核心业务及增长驱动力
公司主营业务涵盖芯片产品销售、定制芯片服务及销售、IP授权三部分。
- 芯片产品：以蜂窝基带芯片为核心，积极拓展智能手机SoC市场。2026年发布4G八核智能手机SoC ASR8861，具备20 TOPS端侧AI算力。5G蜂窝基带产品稳步推新，5G智能手机SoC已完成回片。公司在智能穿戴领域布局深厚，智能穿戴产品累计出货量超过8000万台。
- 定制芯片：受益于AI技术发展，AI 云侧、端侧的定制芯片需求旺盛。公司订单储备充足，客户包括人工智能算法企业、互联网企业等。ASIC在手订单覆盖云端AI、端侧AI、智能穿戴AR/VR、RISC-V及工业控制等多个方向，增长极具爆发性。
- IP授权：作为公司技术变现的渠道之一，目前收入规模较小，发展稳定。公司在ISP相关IP方面有深厚积累，曾向OPPO、小米等手机厂商授权图像处理（ISP）等IP技术。
市场空间及竞争格局
- 物联网基带市场：公司位列全球物联网芯片出货量前三，但在高端市场有待进一步突破。
- 车联网市场：汽车联网渗透率不断提升，单车通信价值量持续提升，5G将成为L3+ ADAS / ADS 车型的主导通信技术。
- 智能穿戴市场：全球腕戴设备市场增长趋势良好，中国市场增势强劲。
- 智能手机市场：受内存涨价冲击，预计2026年全球智能手机出货量下滑。但5G智能手机已成为主流，且渗透率仍有提升空间。6G网络商用、AI设备的成熟等也有机会催化未来手机通信需求增长。
- 基带芯片及手机SoC市场：高通、联发科占据主导地位，中国大陆厂商市场份额不足两成，国产替代与份额提升空间广阔。
关键数据及预测
- 预计2026-2028年营业收入分别为52、70、89亿元，同比+37%、+34%、+27%。
- 预计2026年归母净利润为0.4亿元，扭亏为盈，2027-2028年归母净利润分别为4.9、7.8亿元。
- 预计2026-2028年芯片产品实现收入44、53、63亿元，定制芯片实现收入8、17、25亿元，IP实现收入0.3、0.3、0.4亿元。
- 预计2026-2028年研发费用率为27%、21%、20%，管理费用率为3%、2%、2%，销售费用率为0.5%、0.4%、0.4%。
研究结论
公司凭借其深厚的芯片设计能力和IP积累，以及积极拓展的智能手机SoC和定制芯片业务，有望在国产替代浪潮中迎来爆发式增长。给予翱捷科技目标市值735亿元，目标股价为175.72元，予以“增持”评级。
