英伟达LPS模式：算力交付模式升级，AI硬件需求打开新空间

英伟达LPS模式：算力交付模式升级，AI硬件需求打开新空间 NVIDIALPSModel:UpgradingComputeDeliveryandExpandingAIHardwareDemandOpportunities 事件 据英伟达及相关市场信息，英伟达正在推进Land、Power、Shell（LPS）模式，通过帮助部分AI客户提前落实大型数据中心所需的土地、电力及建设资源，提高AI算力项目的落地确定性。此次披露的大型LPS项目位于美国俄亥俄州PORTS-Pike园区，OpenAI为承租方，初期规划AI工厂容量约4.25IT-GW，并采用英伟达DSX全栈AI工厂平台，包括GPU、CPU、网络及基础设施软件。根据英伟达披露，PORTS-Pike初期4.25IT-GW容量每一代AI工厂系统约对应150万颗英伟达GPU，并形成约1,500亿至2,000亿美元的收入机会；该项目周期长达20年，可支持多轮硬件升级。同时英伟达拥有进一步扩展3.75IT-GW的选择权，园区总规划容量最高可达到8IT-GW。OpenAI现有及计划中的英伟达计算基础设施承诺约12GW，若PORTS-Pike进一步扩容，潜在规模可达到约16GW。英伟达表示，在上述扩容情景下，截至2030年累计将对应约6,000亿美元的计算业务机会。 点评 我们认为，LPS模式将进一步提高英伟达GPU需求及盈利可见度。过去AI芯片需求的兑现主要由超大云厂商Capex和GPU采购计划驱动，并受到上游供应链产能的约束；随着AI集群规模持续扩大，电力、机房和建设周期对GPU实际部署节奏的影响也在持续上升。因此我们认为英伟达选择推进LPS模式，核心目的在于降低已规划的GPU需求因基础设施不足而延后部署的风险。根据英伟达披露，PORTS-Pike初期4.25IT-GW工厂每代约对应150万颗英伟达GPU，以及1,500亿至2,000亿美元的收入机会，为英伟达盈利增长提供更强保障。 需求可见度提升后，英伟达可以更早规划上游关键产能，为中长期GPU交付提供保障。AIGPU的交付通常受到上游先进制程晶圆、HBM、CoWoS等先进封装产能的约束。随着大型AI工厂项目逐步明确GW级算力容量，英伟达对中长期GPU需求的预测将更加清晰，也能够更早锁定晶圆、HBM和先进封装等上游关键产能，强化供给保障的同时进一步巩固其在GPU市场的领先地位。 在新增算力需求之外，GW级AI工厂建成后还将形成持续的硬件更新需求，进一步放大英伟达产品迭代带来的中长期收入机会。对于PORTS-Pike这类运营周期较长的GW级AI工厂而言，硬件需要随着GPU架构的更新和计算密度的提升进行迭代，形成GPU、CPU、网络和HBM等配套硬件的持续升级需求，长期项目能够跨越多个硬件产品周期。同时英伟达正从Hopper向Blackwell、Rubin高端GPU产品进行快速迭代，有望充分受益于现有大型数据中心的硬件升级需求，进一步提升数据中心业务中长期增长的可见度。 此外，LPS模式有望强化英伟达在AI计算平台上的竞争优势，加深客户绑定。过去英伟达主要围绕GPU、CPU、网络和CUDA构建计算平台，而LPS可以使英伟达更早参与算力容量规划、基础设施资源配置以及系统架构设计等前期设计环节。如果这一模式能够复制，英伟达将更早参与客户对数据中心规模和技术方案的决策，使其能够影响GPU未来在哪里部署、以何种规模部署以及采用哪种计算和网络架构，从而进一步强化其在AI计算平台的竞争优势，加深客户绑定。 资料来源:Fortunebusinessinsights,HFI 投资建议 我们认为，LPS模式有望提高英伟达中长期GPU需求及盈利可见度，同时强化其对先进制程、HBM和先进封装等关键产能的规划及保障能力。从产业链角度看，我们继续看好AI计算芯片需求增长，重点关注GPU出货量、HBM总需求、先进封装产能以及AI芯片平台竞争格局。重点推荐英伟达（NVDA）、AMD（AMD）、美光（MU）以及迈威尔（MRVL）。 风险 OpenAI及其他AI客户经营表现或融资能力不及预期，可能增加英伟达信用支持相关风险；大型AI数据中心建设进度慢于预期，可能延后GPU及相关基础设施收入兑现；全球AI资本开支增速存在不及预期风险。 APPENDIX1 Summary NVIDIA’sLand,PowerandShell(LPS)strategycouldimprovethevisibilityoflong-termGPUdemandbyhelpingselectedAIcustomerssecuretheinfrastructurerequiredtobringmulti-GWAIprojectsonline.AtPORTS-Pike,theinitial4.25IT-GWdeploymentcouldrepresentapproximately1.5millionNVIDIAGPUsperhardwaregenerationandUS$150-200billionofNVIDIArevenueopportunity. WebelievethemostimportantimplicationforthesemiconductorsupplychainisimprovedvisibilityintofutureGPUdemand.Greatercertaintyaroundmulti-GWdeploymentsshouldallowNVIDIAtoplanadvanced-nodewafercapacity,HBMsupplyandadvancedpackagingresourcesfurtherinadvance.LargeAIfactoriesalsocreatearecurringhardwarereplacementcycle,asa20-yearinfrastructurelifecouldsupportmultiplegenerationsofGPUs,CPUs,networkingchipsandmemoryupgrades. WebelievetheLPSmodelcouldimprovethevisibilityofNVIDIA’smedium-tolong-termGPUdemandandearnings,whilestrengtheningitsabilitytoplanandsecurecriticalcapacityacrossadvanced-nodewafers,HBMandadvancedpackaging.Fromasupply-chainperspective,weremainconstructiveonAIcomputesemiconductordemand,withafocusonGPUshipments,totalHBM demand,advanced packaging capacity and the competitive landscape of AI chip platforms.Our keyrecommendationsareNVIDIA(NVDA),AMD(AMD),Micron(MU)andMarvell(MRVL). 重要信息披露 本研究报告由华福国际（香港）金融控股有限公司（下称华福国际）分销，在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANTDISCLOSURES ThisresearchreportisdistributedbyHuaFuInternational(HK)FinancialHoldingsLimited(referredasHuaFuInternationalbelow),whichisauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction. 分析师认证AnalystCertification: 我，杨斌，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed. 利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures 华福国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，如需了解其中提到的某一公司信息，请发邮件至lcd@hfisec.com.hk）HuaFuInternationalandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearch report.Asfarasthisresearchreportisconcerned,pleasesendanemailtolcd@hfisec.com.hkiftheinformationaboutanycompanymentionedinthisreportisneeded). 评级定义（从2020年7月1日开始执行）： 华福国际采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读华福国际的评级定义。并且华福国际发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级 优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina. RatingsDefinitions(from1Jul2020): HuaFuInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHuaFuInternationalResearch.Inaddition,sinceHuaFuInternati