天孚通信2Q26业绩不及预期,主要受核心元件短缺持续压制。公司营收同比微降0.9%至14.98亿元人民币,低于摩根士丹利预期及市场共识分别33%和22%。尽管毛利率超预期达到64.7%(同比提升15.3个百分点),带动毛利润同比增长29.8%,但营收规模缺口导致净利润表现逊于预期,归母净利润达7.12亿元,同比增长26%。基于元件短缺这一持续性的行业逆风,摩根士丹利维持“平配”评级,12个月目标价维持265元人民币不变,较8月18日收盘价有9%的下行空间。尽管营收端受挫,公司盈利结构依然亮眼。