华鲁恒升26年半年报点评业绩稳健增长 库存收益

#业绩增长强劲：# 2026H1实现营收/归母171.6/23.5亿元，同比+8.9%/+50.0%。2026Q2单季实现营收/归母净利88.2/12.4亿元，同比+10.4%/+43.4%，环比+5.7%/+10.7%。 #产品价格环比普涨：# 26Q2主要产品尿素/醋酸/DMF/DMC/辛醇/己内酰胺/己二酸价格分别为1852/3303/5172/4266/8624/12077/8992元/吨，环比+2.1%/+17.2%/+17.8%/-8.4%/+17.6%/+15.3%/+7.0%；价差分别为1271/2337/2600/1646/2413/4058/3058，环比-1.3%/+21.8%/+30.3%/-37.0%/-3.8%/+3.6%/-13.9%，醋酸、DMF价差扩大显著。 #库存受益增厚盈利：# 26H1新能源新材料/化学肥料/醋酸/有机胺板块实现营收93.3/38.8/18.8/11.6亿元，同比+22.4%/+0.1%/+10.1%/0.0%；其中，26Q2单季度各板块分别实现营收47.7/19.8/9.8/6.2亿元，环比+4.8%/+3.8%/+8.0%/+15.9%。受益于产品价格上涨带来的库存收益，各板块毛利率均有明显提升，新能源新材料/尿素/醋酸/有机胺板块26H1毛利率分别为18.4%/33.2%/36.5%/21.7%，同比+9.9pct/+3.2pct/+3.1pct/+9.7pct。 #在建项目稳步推进：# 1）气化平台升级改造项目计划新建4台都喷嘴水煤浆气化炉，报告期内项目如期推进，工程进度为63.2%；2）20万吨/年一元酸项目已进入收尾阶段；3）蜜胺树脂单体材料项目稳步推进，工程进度为52.4%。 [爆竹]风险提示：下游需求不及预期；原料价格涨幅超预期。