红包 阿里巴巴FY27Q1业绩点评AI投入期

收入稳健增长，但利润低于预期，AI投入成为主要拖累。FY27Q1公司实现收入2,690亿元，同比增长9%，略高于一致预期的2,685亿元；调整后归母净利润207亿元，同比下降38%，低于一致预期的254亿元，主要由于公司持续加大AI基础设施、模型及应用投入，同时AI Labs及应用业务因AI能力建设投入增加及Qwen App推理成本提升亏损进一步扩大。FY27Q1资本开支达到677亿元，同比增长75%，主要用于云基础设施建设、CPU计算能力扩容以及满足AI Agent需求增长。本季度利润Miss更多反映公司处于AI能力建设和商业化投入阶段，而非核心业务经营恶化；随着AI云收入增长及应用商业化推进，前期投入有望逐步转化为长期增长动力。 AI云收入高速增长，盈利能力持续改善，验证AI商业化初步成效。FY27Q1 AI云及计算业务收入484亿元，同比增长45%，AI相关产品收入连续第12个季度保持三位数增长；调整后EBITA达到56亿元，同比增长133%，调整后EBITA利润率达12%，主要受收入增长及运营效率提升驱动。随着企业AI需求持续释放，公司依托模型、云基础设施及自研芯片构建全栈AI能力，云业务有望持续承接AI算力需求，并成为AI投入向收入和利润传导的重要环节。 AI模型与应用进入投入期，Qwen生态扩张带来长期商业化空间。FY27Q1 AI实验室及应用业务收入33亿元，同比增长16%，但调整后EBITA亏损扩大至139亿元，主要由于AI能力建设投入增加以及Qwen App推理成本提升。公司持续推进Qwen模型迭代及应用生态建设，Qwen3.8-Max已实现2.4万亿参数并开放模型权重，同时QwenWork通过钉钉及阿里云生态向企业用户渗透，Qwen App已通过Agent功能帮助2.5亿用户体验AI驱动购物场景。 电商基本盘保持韧性，即时零售高速增长。FY27Q1阿里巴巴电商集团收入2,059亿元，同比增长4%；其中即时零售收入533亿元，同比增长45%，主要由淘宝闪购及盒马业务驱动；客户管理收入825亿元，同比下降7%，剔除新业务发展计划带来的收入抵减影响后同比增长1%，主要受交易活动放缓影响。FY27Q1电商集团调整后EBITA同比下降1%至397亿元，主要由于用户体验及技术投入增加，但经营效率改善部分抵消投入压力。 风险提示：AI投入商业化转化不及预期；云业务增长及盈利改善不及预期；电商竞争加剧及即时零售投入超预期。 张良卫 张家琦