方正轻工 泡泡玛特中国业务表现稳健 毛绒成为

方正轻工2026H1业绩强劲，收入171.7亿元（同比+23.8%），归母净利润50.4亿元（同比+10.1%），经调整净利润51.6亿元（同比+9.5%）。中国业务贡献突出，收入122.0亿元（同比+47.3%）。IP方面，11个艺术家IP收入超1亿元，星星人收入26.5亿元（同比+580.6%）。毛绒产品收入98.2亿元（同比+60.0%），占比57.2%，成为第一大品类。毛利率由70.3%下降至69.7%，受海外销售占比下降及原材料成本上升影响。

泡泡玛特2026H1毛绒产品收入98.2亿元（同比+60.0%），占比57.2%，成为第一大品类。显示毛绒产品在IP衍生品中的核心地位持续强化。未来可能受益于IP形象亲和力、消费场景多元化及产品创新，但需关注原材料成本波动及市场竞争加剧对利润率的影响。

报告重点分析方正轻工2026H1业绩表现，包括整体营收利润增长、地区分布（中国业务占比提升）、IP收入贡献（星星人爆发式增长）、产品结构优化（毛绒主导）及毛利率变动原因。同时提及公司即将召开业绩交流会及免责声明，未涉及具体投资建议。

泡泡玛特2026H1中国业务收入占比高达47.3%，显示国内市场仍是核心增长引擎。亚太、美洲收入分别同比下滑9.7%、16.5%，但欧洲及其他地区增长5.9%。IP方面，THE MONSTERS收入微降7.5%，其他IP均实现增长。整体呈现国内市场强势、海外市场承压的格局。

报告指出方正轻工毛利率下降至69.7%，主要受海外销售占比下降及原材料成本上升影响。需关注原材料价格波动对利润率的持续冲击，以及海外市场收入下滑可能带来的业绩波动风险。此外，IP生命周期管理与市场竞争加剧也可能影响长期增长确定性。