泡泡玛特：中国表现依然突出，欧美淡季有所弱化，多元化业务加速推进

核心观点与关键数据

• 分地区收入增速：中国地区收入同比+100%-105%，亚太地区+25%-30%，美洲地区+55%-60%，欧洲及其他地区+60%-65%。其中，中国地区线下/线上渠道收入分别同比+75%-80%/+150%-155%。
• IP产品表现：公司4月新品（系列）总数超60个，推新数量环比大幅增加。重点IP包括MOLLY、THEMONSTERS、星星人，DIMOO、SKULLPANDA等也有新品推出。外部IP合作包括蜡笔小新、海绵宝宝、玩具总动员等。多数新品仍处于售罄状态，MOLLY二十周年系列、THEMONSTERS×FIFA系列市场影响力显著，星星人系列所有新品均售罄，显示出强劲势能。

多元化业务拓展

• 电影开发：公司与索尼影业联合开发THE MONSTERS（LABUBU）真人动画电影。
• 家电产品：推出首个家电产品THE MONSTERS生活家系列冷藏箱，两个款式各限量发售999台。
• 甜品品牌：旗下甜品品牌POP BAKERY首家直营门店计划落地秦皇岛阿那亚。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为150.5/181.0/217.5亿元，对应PE分别为12.8X/10.7X/8.9X，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧，IP开发不及预期，新市场拓展不及预期。