7月下旬以来,美债利率曲线明显走陡。7月8日美伊协议破裂后,美债利率开始走高;7月底美联储会议虽未如期加息,但沃什的模糊表态引发市场担忧,曲线陡峭化压力显现;8月美国基本面数据放缓,短端2Y利率下行,10Y利率震荡,30Y利率续创新高。从收益率拆分看,7月30Y美债利率上行36BP,其中实际利率上行30BP。近期全球超长债利率上行主要受AI债券供给大增、原油价格高位、美联储前瞻指引缺位等宏观因素影响。核心观点包括:美债曲线陡峭化受多重因素驱动,超长债利率上行主要源于实际利率走升,宏观背景是关键推手。