26H1业绩持续增长，磷矿新项目持续投入

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-20 公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入228.21亿元，同比减少8.69%；归属于母公司所有者净利润29.34亿元，同比增长6.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润28.74亿元，同比增长6.62%。2026年二季度公司实现营业收入108.40亿元，同比减少9.57%；归属于母公司所有者净利润15.10亿元，同比增长2.57%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润14.82亿元，同比增长3.94%。 收盘价（元）29.79近12个月最高/最低（元）45.62/25.04总股本（百万股）1,823流通股本（百万股）1,823流通股比例（%）100.00总市值（亿元）543流通市值（亿元）543 成本端推动磷肥价格上涨，静待秋肥和出口需求回升。2026年上半年公司磷肥、复合肥、尿素、聚甲醛销量分别为215.64万 吨（-3%）、123.67万吨（+26%）、138.06万吨（-6%）、5.76万吨（+3%）。报告期内磷肥、复合肥销售均价分别3785元/吨（+20%）、3362元/吨（+6%），价格稳中有升，主要原料硫磺上半年均价为3461元/吨，同比上涨89%，受主要原料硫磺价格上涨影响，磷肥、复合肥毛利率分别为29.30%（-9.90pcts）、9.38%（-4.79pcts），同比较为承压。同期内尿素、聚甲醛销售均价分别为1737元/吨（-1%）、9664元/吨（-9%），受行业竞争加剧导致利润率下降，毛利率分别为14.74%（-1.60pcts）、25.04%（-2.19%）。后续来看，磷矿石价格随着新能源需求拉动保持高位，肥料板块随着秋肥需求回升，销量有望增长，成本端硫磺价格受地缘政治边际缓和有望下降，公司整体盈利有望进一步上行。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰 执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com 磷矿石新项目持续投入，高端聚甲醛项目内部立项。2026年5月，公司公告了参股公司聚磷新材拟投资建设1,000万吨/年 采矿工程项目建设，目前项目已完成内部立项，正快速推进工程建设招投标等各项工作，该项目建设工期为5年，预计2029年末至2031年进入产能爬坡阶段，2031年建成达产；其他配套项目也将同步推进。根据项目整体规划，镇雄磷矿将配套建设选矿工程生产高品位磷精矿，磷矿下游将主要用于生产精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，黄磷及下游高品质磷酸、磷系阻燃剂等高附加值产品，水溶性肥料、缓控释肥等新型磷复肥，以及根据市场需求和产业发展需求布局其他高质高效磷氟化工产品，实现磷资源的全量化深度利用。并且2026年7月18日，公司披露了全资子公司对外投资的公告，公司全资子公司天聚新材拟投资18.57亿元在重庆新建10万吨/年高端共聚甲醛树脂项目，现已完成内部立项，预计年底开工。公司现有聚甲醛产能9万吨/年，是国内领先的共聚甲醛产品供应商，项目建成后，将推动公司聚甲醛业务实现从规模数量领先向产品品质引领转型，加大中高端新兴领域应用，稳步实现规模化进口替代。 相关报告 1.Q1业绩环比大幅增长，新能源项目加速推进2026-05-062.磷矿石供需偏紧，公司磷化工一体化优势显著2026-03-313.25H1利润较稳定，磷化工业务保持景气2025-08-26 投资建议 伴随公司在建项目持续投产和原料端成本有望改善，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.55、59.09、64.29亿元，对应PE分别为10.3、9.5、8.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有5年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。