原材料涨价+新项目爬坡拖累26Q1业绩，线束、新业务持续增长

沪光股份（605333.SH）汽车零部件 2026年05月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn 报告摘要 事件描述：2026年4月26日，公司发布2025年年报和2026年第一季度业绩。2025年公司实现营业收入84.9亿元，同比+7.3%，实现归母净利润4.8亿元，同比-28.2%；26Q1公司实现营业收入16.3亿元，同比+5.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比-67.5%。 总股本(百万股)464.04流通股本(百万股)464.04市价(元)22.75市值(百万元)10,556.92流通市值(百万元)10,556.92 26Q1收入稳健增长，利润短期承压。2026Q1公司实现营业收入16.3亿元，同比+5.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比-67.5%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-73.2%。Q1收入端保持增长，主要系极氪等客户销量增长贡献。盈利能力方面，26Q1公司毛利率为12.5%，同比减少1.9pct主要系部分项目仍在爬产期，盈利能力未充分释放，以及铜等上游原材料涨价所致。此外，公司Q1经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，同比大幅改善92.7%，主要系销售收入增加、客户回款情况良好及收到政府补助所致。 Q2盈利能力有望边际改善，中长期新客户与新领域布局打开成长空间。展望未来，公司盈利能力有望迎来拐点。一方面，公司正积极对爬产项目进行优化；另一方面，原材料价格传导的滞后影响预计将在后续季度得到缓解。客户拓展方面，公司实现零跑汽车定点的从0到1，并拓展在吉利、奇瑞、上汽等原有客户的项目数量。在新兴领域，公司通过子公司全能具身智能科技布局机器人赛道，为客户提供机器人的研发、软件开发及销售，有望打开新的增长曲线。 投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP持续提升并逐步进行国产替代。考虑到线束行业竞争加剧、上游原材料涨价的传导以及部分项目爬坡对利润率的影响，我们调整2026-2027年盈利预测，分别给与5.8亿元（原值10.1亿元）、6.7亿元（12.0亿元）净利润，预计2028年归母净利润为7.7亿元。以2026年4月30日收盘价计算，公司当前市值为105.6亿元，对应2026-2028年PE分别为18.1X、15.8X、13.7X，维持“买入”评级。 相关报告 1、《25Q3业绩短期承压，线束新项目有序爬坡中》2025-10-28 2、《25Q2业绩超预期，机器人布局加速》2025-08-223、《24年及25Q1业绩符合预期，客户结构持续优化，盈利逐步释放》2025-04-30 风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。