无锡振华26Q1业绩稳步增长业务向功率半导体高频高速线束延伸

事件：公司发布25年年报及26Q1报告，25年公司实现营收29.62亿元，同比+17.03%，实现归母净利4.65亿元，同比+23.11%，全年业绩基本符合预期。 25Q4公司实现营收9.66亿元，同比+20.63%，实现归母净利1.47亿元，同比+15.12%。 26Q1实现营收6.69亿元，同比+11.47%，实现归 事件：公司发布25年年报及26Q1报告，25年公司实现营收29.62亿元，同比+17.03%，实现归母净利4.65亿元，同比+23.11%，全年业绩基本符合预期。 25Q4公司实现营收9.66亿元，同比+20.63%，实现归母净利1.47亿元，同比+15.12%。 26Q1实现营收6.69亿元，同比+11.47%，实现归母净利1.01亿元，同比+6.61%。 收入：26Q1收入稳健增长、小米/上汽系/T等贡献增量 25年公司实现营收29.62亿元，同比+17.03%。 其中冲压件收入19亿元，同比+27.3%，主要为小米、特斯拉等贡献。 26Q1实现营收6.69亿元，同比+11.47%，其中上汽约贡献0.6e、小米+0.2e、T增量0.1e、理想-0.3e。 特斯拉中国26Q1销量21万辆，同比+24%；上汽乘用车26Q1销量23万辆，同比+40%；小米26Q1销量8万辆，同比+7%。 利润：26Q1业绩稳中有增、武汉工厂爬坡影响毛利 26Q1实现归母净利1.01亿元，同比+6.61%/环比-31.3%。 利。 一、26Q1毛利率为25.77%，环比下降2.58pct，主要是因为因为武汉新工厂爬坡影响毛利率。 二、期间费用率为7%，环比+1.66pct，总体期间费用处于低位。 三、新工厂爬坡影响业绩，其中武汉工厂26Q1亏损200万元，同时郑州开启三期建设。 我们认为公司26年实现归母净利5.5亿元，对应PE18X，公司向SiC+高频高速线束拓展，开启新成长曲线，持续推荐。 一、新业务拓展，SiC电镀量产在即，同时公司拟收购德维嘉，业务向智能驾驶、智能座舱等方向延伸； 二、主业基本盘稳定，上汽销量反弹，尚界Z727分钟大订破1.2万，小米SU7改款订单超6万。 三、我们预计公司26年实现归母净利5.5亿元，对应PE18X，持续推荐。