无锡振华26Q1业绩稳步增长业务向功率半导体高频高速线束延伸

公司发布2025年年报及2026年第一季度报告，全年业绩基本符合预期。2025年实现营收29.62亿元（同比+17.03%），归母净利4.65亿元（同比+23.11%）；2025年第四季度实现营收9.66亿元（同比+20.63%），归母净利1.47亿元（同比+15.12%）；2026年第一季度实现营收6.69亿元（同比+11.47%），归母净利1.01亿元（同比+6.61%）。

收入方面：2026年第一季度收入稳健增长，主要来自小米、上汽系及特斯拉等客户的贡献。2025年冲压件收入19亿元（同比+27.3%），主要来自小米、特斯拉等客户；2026年第一季度中，上汽约贡献0.6亿、小米+0.2亿、特斯拉增量0.1亿、理想-0.3亿。同期，特斯拉中国销量21万辆（同比+24%）、上汽乘用车销量23万辆（同比+40%）、小米销量8万辆（同比+7%）。

利润方面：2026年第一季度业绩稳中有增，但受武汉工厂爬坡影响毛利率下滑。2026年第一季度归母净利1.01亿元（同比+6.61%），环比下降31.3%。毛利率为25.77%（环比下降2.58pct），主要因武汉新工厂爬坡影响；期间费用率为7%（环比+1.66pct），总体处于低位；武汉工厂2026年第一季度亏损200万元，郑州工厂开启三期建设。

核心观点：公司向SiC电镀及高频高速线束等新业务拓展，开启新成长曲线。2026年预计实现归母净利5.5亿元，对应PE18倍，持续推荐。新业务方面，SiC电镀量产在即，拟收购德维嘉延伸至智能驾驶、智能座舱领域；主业方面，上汽销量反弹，尚界Z72订单破1.2万，小米SU7改款订单超6万。