业绩稳健向上，海外业务快速增长

山推股份(000680)投资评级：买入

事件描述

公司发布2026年半年报，实现营收82.78亿元，同比增长18.19%；归母净利润6.81亿元，同比增长19.03%；扣非归母净利润6.81亿元，同比增长20.03%。

事件点评

1. 业绩稳健向上，海外业务快速增长

   • 主机产品收入同比增长22%，国外片区收入增速接近30%，海外收入占比达61%。
   • 重点市场表现：非洲地区海外销售占比超40%，同比增速超50%；泛俄地区深耕矿山市场；拉美地区业务快速爬升，收入同比增速超30%。

2. 毛利率稳步提升

   • 主营业务毛利率同比增长2.48pct至22.73%，其中工程机械主机产品毛利率同比增长1.87pct至25.47%。
   • 国内片区毛利率同比增长0.08pct至10.42%，国外片区毛利率同比增长2.31pct至29.15%。

3. AI技术全域落地

   • 批量投放“AI”智能推土机、智能平地机、智能装载机等多款智能设备，并完成“AI”智能矿挖、智能矿卡产品技术储备。
   • 山推智驾SSC平台2.0版本全新发布，实现L4级高阶无人化商业落地。

4. 矿卡业务快速起步

   • 布局刚性矿卡、宽体矿卡两大类产品，采用增程、纯电技术路线。
   • 核心竞争优势在于发动机国产化替代与自制刚性车身，利用高效运营、保养省心等优势快速打开全球市场。

盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年营收分别为168.01、190.91、214.25亿元，同比增速分别为14.92%、13.63%、12.22%。
• 归母净利润分别为14.50、18.21、21.65亿元，同比增速分别为19.71%、25.65%、18.88%。
• 2026-2028年业绩对应PE估值分别为10.75、8.56、7.20，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。