观点与策略：国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关注能否站稳45002白银：涨势猛烈，技术性破位2铜：LME库存增加，限制价格回升4铅：库存减少，支撑价格6锡：窄幅震荡7铝：回调下跌9氧化铝：基本面承压9铸造铝合金：跟随电解铝9铂：突破阶段性前高11钯：铂钯比价持续走阔11镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动13不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐13 2026年08月21日 黄金：关注能否站稳4500 白银：涨势猛烈，技术性破位 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”2、美财长贝森特：债券回购上限或超40亿美元3、美联储戴利：长债收益率上升是全球问题4、美国批准提前销售冬季汽油，以缓解燃油价格压力5、Anthropic预计IPO规模将追平或超过SpaceX的纪录6、中国与瑞士宣布完成自贸协定升级谈判 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月21日 铜：LME库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普才过一天就改口：也许“某个时候”恢复与伊朗谈判。英媒：若美国升级战事，伊朗考虑打击美驻欧洲军事目标。（华尔街见闻） 美财政部宣布，将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，长期美债收益率应声跳水。（华尔街见闻） 产业方面，日本三井金属公司（Mitsui Kinzoku）表示，计划在马来西亚新建一家工厂，以扩大其高 性能铜箔产品的产能至2030年以后，以满足人工智能和芯片领域日益增长的需求。（SMM） 哈萨克斯坦国家统计局公布的数据显示，哈萨克斯坦1-7月精炼铜产量同比下滑1.4%。（SMM） 加拿大矿产商伦丁矿业（Lundin Mining）表示，在智利的阿塔卡马（Atacama）地区运营的矿区遭遇第二次严重冬季暴风雪袭击后，公司已下调2026年铜产量预估。（SMM） 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年7月精炼铜进口量为279,557.87吨，环比下降16.07%，同比下降16.44%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260821 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转，阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。（华尔街见闻） 上海出台楼市“沪八条”：外环外二套房首付从20%降至15%，出台阶段性购房补贴政策。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月21日 锡：窄幅震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com张晋嘉（联系人）期货从业资格号：F03157938 zhangjinjia@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：WIND） 1、美国财长贝森特称美债回购还能加码，单次或超40亿美元。 2、阿里巴巴2027财年第一季度营收增长9%，AI商业化加速。 3、宇树科技董事长王兴兴在2026世界机器人大会论坛上表示，机器人领域最大的发展瓶颈是具身智能的泛化能力不足。从发展周期来看，快则两到三年，慢则五到十年，行业有望迎来关键突破。 4、台积电已完成1.6nm级A16工艺开发与验证，计划今年第四季度量产。 5、Anthropic预计其IPO规模将至少达到SpaceX创下的纪录水平，甚至可能更高。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260821 铝：回调下跌 氧化铝：基本面承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.美媒：美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。据新华社，报道称，美军已悄悄建立一条进出霍尔木兹海峡的航运通道，确保每天有“数百万桶”石油运出霍尔木兹海峡，这项行动已持续数周。美官员称，石油日均运输量持续增长，目前已接近1000万桶，某些夜晚从海湾运出的石油总量甚至达到1500万至2000万桶。（华尔街见闻） 2.伊朗约三分之一进口商品需要从迪拜中转！阿联酋禁运或甚于美国海上封锁。阿联酋指控伊朗向其发射两枚弹道导弹后，于19日宣布暂停与伊朗一切贸易、商业及金融往来。美国退役准将金米特指出，伊朗约三分之一进口商品须经迪拜中转，阿联酋是伊朗最大进口来源国，此次禁运影响可能超过美国的海上封锁，堪比二战时美国对日全面禁运。伊朗否认发射导弹。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年08月21日 铂：突破阶段性前高 钯：铂钯比价持续走阔 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”2、美财长贝森特：债券回购上限或超40亿美元3、美联储戴利：长债收益率上升是全球问题4、美国批准提前销售冬季汽油，以缓解燃油价格压力5、Anthropic预计IPO规模将追平或超过SpaceX的纪录6、中国与瑞士宣布完成自贸协定升级谈判 【趋势强度】 铂趋势强度：2；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年8月21日 镍：矿端矛盾有所缓和，回归现金成本等待驱动 不锈钢：镍铁矛盾有所缓和，溢价预期回吐 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 3）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 4）2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 5）印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告(LaporanSurveyor)及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。 6）近期印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno在雅加达强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。 7）据海外消息，印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，起因是印尼海关出台全新查验规则，强制检测货物中的稀土元素以及铀等放射性物质。这项新规已然影响印尼本土核心大宗商品的出口流通。但是，8月7日，ESDM确认镍等矿产出口障碍已解决，首批放行在即。 8）印尼最大镍矿供应商之一PT Weda Bay Nickel（WBN）已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额。加上上半年已获批额度，WBN 2026年全年镍矿RKAB总配额已增至约3700万吨湿吨。但是，印尼能源和矿产资源部（ESDM）否认了有关批准Weda Bay Nickel额外生产配额2500万吨的消息。 9）根据金融时报，市场压力之下，印尼总统普拉博沃在大宗商品改革上做出退让，5月设立的国有大宗商品出口机构DSI只负责监控交易。 库存周度跟踪： 1）后端冶炼：8月14日中国精炼镍库存减少306吨至116783吨，其中仓单库存增加992吨至101387吨；现货库存减少1298吨至13126吨；保税区库存持平至2270吨。LME库存288吨至264732吨。8月14日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-1、0至8、11、10天，8月14日前驱体库存周环比-0.1至11.4天，8月13日三元材料库存周环比持平至7.2天。 2）镍铁-不锈钢：8月13日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.3至9.8万金属吨，月度环比+5%。7月SMM不锈钢厂库156万吨，月同/环比-0%/-0%。8月13日，SMM不锈钢社会库存环+0.1%至92万吨，8月13日，钢联不锈钢社会总库存110.59万吨，周环比上升1.75%。其中，冷轧不锈钢库存总量61.76万吨，周环比上升0.81%，热轧不锈钢库存总量48.83万吨，周环比上升2.96%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的