观点与策略：国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：中枢持续下移2白银：技术面破位2铜：美元上涨，价格承压4铅：再生亏损，限制价格回落6锡：技术面破位7铝：美元走强压制价格9氧化铝：供应端扰动与宏观情绪博弈9铸造铝合金：跟随电解铝9铂：刷新阶段低位11钯：跌破前低11镍：消息面扰动，但需等待官方配额披露13不锈钢：现实镍铁矛盾支撑，边际锚定配额交易13 2026年06月25日 黄金：中枢持续下移 白银：技术面破位 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 金银基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美财长贝森特再强调美元主导地位，赞扬沃什消除前瞻指引。2、特朗普回应拒签住房法案：比任何人都懂房地产，降息才是关键。3、美国Q1经常账户逆差扩大，商品贸易逆差收窄但初次收入转为赤字。4、美光科技业绩亮眼，盘后涨15%带飞美股芯片股。5、消息称台积电先进制程代工将全线涨价。6、SK海力士拟通过纳斯达克上市筹集逾290亿美元。7、三星回应价值近600亿美元回购计划：正在考虑，细节尚未确定。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-2；白银趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月25日 铜：美元上涨，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，日本央行行长病后首发声：将适时再加息，通胀超标风险存在。报道：日本计划改进外储管理方式，瑞穗经济学家称“意味着要抛售美债”。（华尔街见闻） 32家银行全部通过美联储年度压力测试，为派息和回购铺平道路。（华尔街见闻） 产业方面，智利的Sierra Gorda矿和BHP旗下的Spence铜矿已同意探索合作机会，旨在降低成本、提高效率并加强铜矿的长期竞争力。（SMM） 阿根廷矿业部长表示，随着实施经济改革和新的法律框架以吸引和支持采矿项目，阿根廷政府有望成为关键矿产投资的首选目的地。（SMM） 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年5月精炼铜进口量为316,094.23吨，环比上升0.09%，同比上升7.99%。5月铜矿砂及其精矿进口量为2,360,706.88吨，环比上升0.39%，同比下降1.74%。（SMM） 国家统计局6月22日公布的最新数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为126.40万吨，同比增加2.20%；1-5月精炼铜（电解铜）产量为629.50万吨，累计同比增加6.10%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260625 铅：再生亏损，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 日本央行行长病后首发声：将适时再加息，通胀超标风险存在。报道：日本计划改进外储管理方式，瑞穗经济学家称“意味着要抛售美债”。（华尔街见闻） 32家银行全部通过美联储年度压力测试，为派息和回购铺平道路。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年6月25日 锡：技术面破位 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：Wind、SMM） 1、美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。 2、美联储加息预期重创贵金属市场。6月24日，现货黄金跌破4000美元/盎司关口，为去年11月以来首次，较今年1月底创下的接近5600美元/盎司历史高点回撤约30%。与此同时，现货白银失守60美元/盎司关口，较历史高点“腰斩”。据不完全统计，目前已有花旗、摩根大通、摩根士丹利等8家国际大行下调金价展望。 3、韩国政府正与三星电子和SK海力士就下一阶段大规模投资半导体生产设施的计划进行磋商，预计将很快会宣布新的超大型芯片产业集群相关消息。 4、美油主力合约收跌4.56%，报69.87美元/桶；布油主力合约跌4.45%，报73.38美元/桶。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260625 铝：美元走强压制价格氧化铝：供应端扰动与宏观情绪博弈铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.道指涨0.04%，标普500指数涨0.1%，纳指涨0.02%。黄金股普跌，半导体股多数上涨，博通涨约1%，美光科技涨约1%，ARM涨约1%。现货黄金跌超3%，报3965.04美元/盎司。布伦特原油跌近4%，报73.89美元/桶。（华尔街见闻） 2.华尔街预计美光第三财季营收将暴增285%至359亿美元，毛利率触及81%的历史高位。在AI交易持续性疑虑致股价重挫、SK海力士放缓HBM4扩产的敏感节点，这份财报被视为检验存储超级周期的试金石，其业绩指引、毛利率动能及管理层对供需前景的表态将直接左右全球科技股的短期走势。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：-1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年06月25日 铂：刷新阶段低位 钯：跌破前低 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美财长贝森特再强调美元主导地位，赞扬沃什消除前瞻指引。2、特朗普回应拒签住房法案：比任何人都懂房地产，降息才是关键。3、美国Q1经常账户逆差扩大，商品贸易逆差收窄但初次收入转为赤字。4、美光科技业绩亮眼，盘后涨15%带飞美股芯片股。5、消息称台积电先进制程代工将全线涨价。6、SK海力士拟通过纳斯达克上市筹集逾290亿美元。7、三星回应价值近600亿美元回购计划：正在考虑，细节尚未确定。 【趋势强度】 铂趋势强度：-2；钯趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年6月25日 镍：消息面扰动，但需等待官方配额披露 不锈钢：现实镍铁矛盾支撑，边际锚定配额交易 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部 长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel(WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。 6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：6月19日中国精炼镍社会库存减少1815吨至120565吨。其中，仓单库存增加807吨至93955吨；现货库存减少2622吨至23340吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存增加1368吨至276306吨。 2）新能源：6月19日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至9、11、7天，前驱体库存周环比-0.2至11.7天，三元材料库存周环比持平至7.0天。 3）镍铁-不锈钢：6月19日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万金属吨，月度环比-11%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；5月29日，SMM不锈钢社会库存环比-0%至93万吨，钢联不锈钢社会库存111.78万吨，周环比下降0.72%。其中，冷轧不锈钢库存总量66.27万吨，周环比持平；热轧不锈钢库存总量45.51万吨，周环比下降1.76%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，