26Q2业绩重回双位数增长，新项目聚龙白鹭湾经营符合预期

九华旅游（603199.SH）旅游及景区 2026年08月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)110.68流通股本(百万股)110.68市价(元)34.00市值(百万元)3,763.12流通市值(百万元)3,763.12 核心观点：26Q2整体符合预期，业绩重回双位数增长，新收购石台聚龙白鹭湾酒店经营符合预期。 维持盈利预测，维持“增持”评级。26H1，公司实现营业收入5.00亿元，yoy+3.4%；归母净利润1.52亿元，yoy+7.3%。公司整体业绩符合预期，维持之前盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润分别为2.32/2.49/2.66亿元，对应PE16.2/15.1/14.1x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 26Q2业绩重回双位数增长。26Q2，公司实现营业收入2.65亿元，yoy+6.5%；归母净利润0.82亿元，yoy+12.9%，26Q2业绩重回双位数增长。我们在Q1点评中明确提到，26年春节时间相对较晚，26年旺季整体靠后造成Q1增速较弱，建议以26H1作为业绩参考比较基准。 毛利率稳步提升。2026H1公司毛利率55.99%，同比+1.4pct，其中26Q2单季毛利率57.18%，同比+2.6pct。 分业务收入看，客运业务与旅行社业务增速领先。26H1，公司索道缆车业务1.87亿元，yoy+0.6%；客运业务1.28亿元，yoy+9.0%；酒店业务收入1.35亿元，yoy+1.2%；旅行社业务2.17亿元，yoy+12.9%。 相关报告 1、《26Q1符合预期，参与石台项目竞拍做大池州旅游市场》2026-04-26 2、《25Q4整体平稳，收入结构逐步变化》2026-03-263、《连续三个季度双位数增长，基本面进入加速期》2025-08-21 新收购石台聚龙白鹭湾酒店经营整体稳健。市场关注的26H1新收购项目石台聚龙白鹭湾酒店，购买日（26年4月30日）至26H1期末，实现利润-199万，略亏，符合预期。 当前估值处于底部，建议重视底部布局机会。按26年业绩预期，公司估值16x，估值处于历史低位。即将到来的26年中秋（3天假期）国庆假期（7天假期），日期临近易凑出长假，出行链有望迎来较好催化。 风险提示：(1)自然灾害风险；(2)客流不及预期的风险；(3)景区各类票价变动的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。