归母利润同比+23%，绿色燃料盈利大幅增长

公司评级增持（维持） 归母利润同比+23%，绿色燃料盈利大幅增长 报告日期2026年08月20日 投资要点： ⚫2026年上半年公司归母利润同比+23%，绿色燃料盈利大幅增长。2026年上半年，公司实现营业收入295亿港元，同比+7%；税后经营利润47.5亿港元，同比+19%，其中香港公用/内地公用/延伸业务/可再生能源/绿色燃料/其他业务税后经营利润为20.5/16.9/2.7/0.5/5.4/1.5亿港元，同比-5%/+8%/+8%/-55%/+7.3亿港元/+40%；归母净利润36.4亿港元，同比+23%；资本开支20亿港元，同比下降5亿港元。 相关研究 ⚫香港业务受暖冬影响气量，8月顺利完成调价。2026年上半年，公司香港公用业务售气量14414TJ，同比-3.5%，其中居民/商业/工业售气量分别同比-544/+26/-2TJ，居民气量受冬季气温较高且离港消费人次增加影响。2026年8月起，公司香港业务完成调价，标准收费同比+4.4%，保养月费增加1港元/户，公司测算增加年收入约4亿港元。公司积极配合参与香港北部都会区建设，预计入住人口150万，公司预计未来新增气量规模约5500TJ。2026年全年，公司预计香港售气量同比-2.3%，下半年气量降幅有所收窄。 【兴证海外&公用】香港中华煤气2025年业绩点评：燃气业务经营稳健，增长型业务逐步放量-2026.03.30【兴证海外&公用】香港中华煤气（00003.HK）深度报告：老牌燃气运营商，盈利与现金流或逐步改善-2025.09.12 ⚫内地公用业务售气量持平，毛差同比+0.01元/方。2026年上半年，公司内地公用业务零 售 气 量186亿 方 ， 同 比持 平， 其 中 居 民/商 业/工 业/分 销 及 发 电售 气 量48.1/27.3/77.0/33.6亿方，同比+1.5%/-3.2%/+0.9%/-0.9%。期内，公司内地平均售气价格-0.01元/方至3.34元/方，平均成本价同比-0.02元/方至2.79元/方，城燃价差同比+0.01元/方至0.55元/方，新增接驳居民用户同比-28%至49.9万户。2026年全年，公司指引内地售气量同比+1%，城燃价差同比+0.01元/方，新增接驳用户145万户。 分析师：李静云S0190522120001BUA484lijingyun@xyzq.com.cn 分析师：蔡屹S0190518030002请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。caiyi@xyzq.com.cn ⚫SAF产能释放，绿色燃料业务税后利润同比+7.3亿港元。2026年上半年，公司绿色燃料业务实现税后经营利润5.4亿港元，同比+7.3亿港元，期内公司先进生物燃料（SAF+HVO）销量32万吨，同比+100%，主要是由于公司马来西亚工厂于2025年投运贡献增量，截至2026年6月底公司先进生物燃料产能达到77万吨/年，并规划于东莞新建45万吨/年生产基地。2026年上半年，公司实现绿色甲醇销量0.3万吨，公司预计现有内蒙工厂2028年达到30万吨产能；佛山三水工厂一期产能20万吨，预计2028年投运。 研究助理：满明昊manminghao@xyzq.com.cn ⚫投资建议：公司香港业务经营稳健，内地城燃顺价持续推进，绿色燃料与可再生能源打造新增长点，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为67.22、70.42、73.07亿港元，分别同比+18.2%、+4.8%、+3.8%，维持公司“增持”评级。 ⚫风险提示：销气量增速不及预期；居民顺价推进不及预期；上游天然气价格大幅上涨；绿色燃料终端需求不及预期 ⚫2026年上半年公司归母利润同比+23%，绿色燃料盈利大幅增长。2026年上半年，公司实现营业收入295亿港元，同比+7%；税后经营利润47.5亿港元，同比+19%，其中香港公用/内地公用/延伸业务/可再生能源/绿色燃料/其 他 业 务 税 后 经 营 利 润 为20.5/16.9/2.7/0.5/5.4/1.5亿 港 元 ， 同 比-5%/+8%/+8%/-55%/+7.3亿港元/+40%；归母净利润36.4亿港元，同比+23%；资本开支20亿港元，同比下降5亿港元。 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫香港业务受暖冬影响气量，8月顺利完成调价。2026年上半年，公司香港公用业务售气量14414TJ，同比-3.5%，其中居民/商业/工业售气量分别同比-544/+26/-2TJ，居民气量受冬季气温较高且离港消费人次增加影响。2026年8月起，公司香港业务完成调价，标准收费同比+4.4%，保养月费增加1港元/户，公司测算增加年收入约4亿港元。公司积极配合参与香港北部都会区建设，预计入住人口150万，公司预计未来新增气量规模约5500TJ。2026年全年，公司预计香港售气量同比-2.3%，下半年气量降幅有所收窄。 ⚫内地公用业务售气量持平，毛差同比+0.01元/方。2026年上半年，公司内地公用业务零售气量186亿方，同比持平，其中居民/商业/工业/分销及发电售气量48.1/27.3/77.0/33.6亿方，同比+1.5%/-3.2%/+0.9%/-0.9%。期内，公司内地平均售气价格-0.01元/方至3.34元/方，平均成本价同比-0.02元/方至2.79元/方，城燃价差同比+0.01元/方至0.55元/方，新增接驳居民用户同比-28%至49.9万户。2026年全年，公司指引内地售气量同比+1%，城燃价差同比+0.01元/方，新增接驳用户145万户。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫SAF产能释放，绿色燃料业务税后利润同比+7.3亿港元。2026年上半年，公司绿色燃料业务实现税后经营利润5.4亿港元，同比+7.3亿港元，期内公司先进生物燃料（SAF+HVO）销量32万吨，同比+100%，主要是由于公司马来西亚工厂于2025年投运贡献增量，截至2026年6月底公司先进生物燃料产能达到77万吨/年，并规划于东莞新建45万吨/年生产基地。2026年上半年，公司实现绿色甲醇销量0.3万吨，公司预计现有内蒙工厂2028年达到30万吨产能；佛山三水工厂一期产能20万吨，预计2028年投运。 ⚫投资建议：公司香港业务经营稳健，内地城燃顺价持续推进，绿色燃料与可再生能源打造新增长点，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为67.22、70.42、73.07亿港元，分别同比+18.2%、+4.8%、+3.8%，维持公司“增持”评级。 ⚫风险提示：销气量增速不及预期；居民顺价推进不及预期；上游天然气价格大幅上涨；绿色燃料终端需求不及预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与山东黄金集团有限公司、台州市城市建设投资发展集团有限公司、淄博市财金控股集团有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行、攀枝花城建交通（集团）有限公司、天府信用增进股份有限公司、中信银行（国际）有限公司、济南城市建设集团有限公司、济南建设国际投资有限公司、浙江能源国际有限公司、浙江省能源集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、资阳市投资控股集团有限公司、易控智驾科技股份有限公司、蒙城县开发区兴蒙投资有限公司、上海君赛生物股份有限公司、香港锦苑花卉有限公司、昆明产业开发投资有限责任公司、挚达科技、广州知易生物科技股份有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、绍兴市城市发展集团有限公司、深圳市星源材质科技股份有限公司、福建森达电气股份有限公司、申万宏源国际金融有限公司、申万宏源证券有限公司、江苏瀚瑞投资控股有限公司、临沂城市建设投资集团有限公司、沂晟国际有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、山东省财金投资集团有限公司、山东省商业集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、山东高速、通汇资本国际有限公司、孝感市高创投资有限公司、湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司、鹤山市公营资产经营有限公司、水发国际控股(BVI)有限公司、水发集团有限公司、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司、广盈投资有限公司、广州金融控股集团有限公司、昆山万源通电子科技股份有限公司、北京同仁堂医养投资股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、嵊州市投资控股有限公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、厦门睿云联创新科技股份有限公司、成都银行、内江投资控股集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、兴业银行、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、海南橡胶、合盛农业有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、上海银行、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、土耳其主权基金、SDG Finance Limited、Hanrui Overseas Investment Co., Ltd.有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等