一季度归母利润同比+23%，关注新业务放量

核心观点与关键数据

• 公司业绩：小商品城2026年第一季度实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.90亿元，同比增长23.29%；扣非净利润9.45亿元，同比增长18.87%。
• 市场景气度：2025年市场成交额超3200亿元，日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4000人次，外商数量创近10年新高。义乌市进出口总额达8365.0亿元，同比增长25.1%，与义乌有贸易往来的国家和地区达233个，其中贸易额超亿元的有156个，增速超两位数的有166个。
• AI赋能与人民币国际化：Chinagoods平台新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及商户超3.4万家。Yiwupay跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%，获批成为数字人民币直接受理服务机构及“多边央行数字货币桥”首批扩容机构，实现跨境人民币结算秒级到账。

业务亮点

• 进口业务创新：作为唯一白名单企业，完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品；平行进口领域实现新突破，完成蒸烤箱、冰箱等5类家电试单。

投资建议

• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为237.6/274.1/305.1亿元，归母净利润分别为55.63/63.32/72.71亿元，对应PE分别为12.4/10.9/9.5倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 关税政策变动、地缘政治风险、汇率波动等。