昆仑万维机构调研纪要

调研日期: 2026-08-20 昆仑万维是一家中国领先的互联网平台出海企业,其业务涵盖海外信息分发、元宇宙平台、社交娱乐平台、全球移动游戏平台和休闲娱乐平台等多个领域。昆仑万维在全球范围内拥有超过75%的海外收入,其市场遍及中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美和欧洲等地,为全球互联网用户提供社交、资讯、娱乐等信息化服务。截至2022年上半年,全球平均月活跃用户近4亿,昆仑万维已成为中国概念股中的佼佼者。 方总回顾公司 2026 年上半年整体情况: 回顾 2026 年上半年,公司持续围绕 AGI 与 AIGC 核心战略,推进技术研发、产品迭代与全球商业化落地,主营业务保持强劲增长态势。 2026 年上半年,公司实现营业收入 53.59 亿元,同比增长 43.55%。其中,海外收入 52.03 亿元,同比增长 51.21%。同期,由于投资业务回暖,公司实现归属于上市公司股东的净利润 10.88 亿元。 (一)模型进展 视 频 模 型 方 面 , 公 司 推 出 SkyReels-V4 , 发 布 时 在Artificial Analysis 文生视频与图生视频两大榜单中登顶全球榜首。SkyReels-V4 采用音画一体双流联合生成架构,支持多种控制方式,可生成更稳定的连续画面,有助于解决 AI短剧生成中角色走形、场景跳跃、镜头衔接不稳定等行业难点。 音乐音频模型方面,2026 年上半年,公司发布 Mureka V8、V9 两个版本。V8 发布时即在 Artificial Analysis 的人声与乐器两项测评中斩获榜首。7 月,公司发布 Mureka V9.5 与 O3。V9.5 在音乐人评测中,综合表现超越 Suno V5.5和 GoogleLyria 3 Pro 等主流竞品模型。O3 建立在 V9.5 之上,将音乐思维链由一次性规划升级为持续推演,使得歌曲的结构更为完整、情绪演进更加连贯。 游戏世界模型方面,3 月,公司发布 Matrix-Game 3.0。7月,发布 Matrix-Game 3.5,模型强化了长时序记忆、几何一致性建 模和相机精准控制,5B 参数模型在 720p 分辨率下可实现单卡 20FPS 实时生成,具备 1 分钟记忆能力,为 AI 游戏、仿真、机器人和通用智能体等方向提供底层技术探索。 基座文本与多模态模型方面,5 月,公司发布高性能 Agent模 型 SkyClaw-v1.0 , 并 同 步 推 出 轻 量 化 版 本SkyClaw-v1.0-lite。SkyClaw-v1.0 支持百万 token 上下文,可适配主流 Agent 环境,面向真实智能体工作流重点优化复杂工具调用、多轮任务执行、代码生成、文件编辑、交互式应用构建和研究型数据分析等能力。 (二)全球化应用进展 AI 短剧平台方面,6 月底,公司 AI 短剧平台业务单月流水超 6500 万美元。据 SensorTower 数据显示,2026 年上半 年,公司 AI 短剧平台合计 MAU 稳居海外短剧市场第一;FreeReels位列出海短剧 APP 下载量第一名,亦是上半年海外短剧赛道唯一一款预估下载量破两亿的产品。 7 月,DramaWave 月度上新的剧集中,超 90%内容为 AI 生成,拍摄成本相较于真人剧大幅降低,成片品质达到影视级观看水准。 报告期内,公司推出天工短剧工作台 SkyProduction,依托 Agent 技术整合 SkyReels、Seedance、可灵等全球顶级视频模型,构建“剧本直达成片”一站式 AI 短剧工业化生产体系。 AI 音乐方面,Mureka 保持高频迭代,围绕模型能力、全链路音乐创作、视觉配套产出等方向持续完善产品能力。平台升级了简易模式,新增多种功能玩法;打通了从“创意构思”到“歌词—人声—角色—歌曲—MV”的完整创作链路。 AI 游戏方面,公司自研 AI 游戏《猫森小镇》研发工作稳步推进,内测反馈良好,在玩家多模态交互体验,UGC 生态支持体系等方面持续完善。 AI SuperAgent 方面,2026 年以来,天工超级智能体持续迭代升级。公司推出 Skywork Video v1.0,上线 Windows 版天工 Skywork 桌 面 版 , 落 地 Skywork Design 与 DynamicWorkflows 两项核心能力与 Skywork Tags 功能,并推出智能硬件产品 Skywork Note。 AI 社交方面,Linky 依托公司大模型技术,持续优化角色人设一致性、对话交互水准、剧情演绎效果及沉浸式互动体验。用户粘性和ARPU(每用户平均收入)稳步提升,商业化运营成效显著。 (三)黎曼动力 7 月,子公司黎曼动力推出面向通用具身智能的世界动作模型 Riemann-1.0。该模型面向 Physical AI 场景,在仿真环境与真实机器人任务中展现出对机器人操作、实时自适应控制和高频人机协作等场景的适配能力。 8 月,黎曼动力与具身数据供应商光轮智能、诺亦腾机器人达成深度合作,共同夯实具身大脑模型的数据与评测基础设施,推动 Riemann 系列具身大脑模型对真实世界的理解、推理与执行能力。 (四)艾捷科芯 AI 算力芯片企业艾捷科芯业务进展顺利,已完成新一轮增资入股,投后估值超 40 亿元,外部参投机构包括长鑫芯聚、合肥石溪、彩讯股份、高榕资本等产业资本与机构投资者。 (五)StarMaker 社区进展 StarMaker 聚焦 AI 技术与音乐社交场景的深度融合,致力于打造 AI 时代高品质音乐社交娱乐社区。报告期内,持续推进产品升级与精细化运营,丰富平台内容生态,经营表现稳健。 (六)海外 AI Agent 浏览器平台 Opera 进展 2026 年上半年,Opera 实现营业收入 3.53 亿美元,同比增长 24%;经调整后 EBITDA 0.84 亿美元,同比增长 31%。 2026 年第二季度,全球月活跃用户达 2.88 亿; OperaAndroid 与 iOS 移动浏览器合计 MAU 在英国同比增长 66%,在美国同比增长 40%,其特色浏览器功能和内置 AI 体验在高价值成熟市场的用户吸引力持续提升。 展望未来,公司将继续围绕人工智能全产业链布局推进研发和产品创新,打造以 SOTA 大模型为技术底座、以全球化应用为牵引的 AI业务体系。携手全球用户,共建 AGI 时代产业新繁荣。 问答环节 问:过去两年,公司短剧业务取得了非常大的成功,想请教下,如何展望海外短剧市场的成长空间和竞争格局? 答:我们对海外短剧市场的中长期成长空间是非常乐观的。目前行业仍处于用户渗透培育阶段,用户已经养成对高密度、强情节内容的消费习惯,全球各区域市场均保持蓬勃发展,订阅、广告等多元变现模式可以覆盖更广泛的用户群体。此外,AI 正在明显降低制作成本、缩短生产周期,提升题材供给与本地化能力。所以未来的市场增长既来自于用户规模扩张,也来源于付费转化、广告变现和内容生产效率的提升。 竞争方面,内容厂商和大型流量平台持续入局,一方面推动市场教育,另一方面抬升获客、内容品质及运营效率门槛。行业竞争已经从早期 单纯买量投放,转向内容供给、AI 生产能力、本地化运营、商业化效率的综合比拼。 DramaWave 和 FreeReels 具备先发优势,积累了充足的高质量用户群体,丰富的剧库资源以及 AI 全链路生产能力。最重要的是已经形成了比较完整的业务闭环:前端有面向发达国家付费市场的 DramaWave,也有面向高增长市场、以广告变现为主的 FreeReels;后端有 SkyProduction 支持 AI 短剧工业化生产。2026 年上半年,公司 AI 短剧平台合计 MAU 稳居海外市场第一,FreeReels下载量位居出海短剧应用第一。我们会继续把 AI 内容供给、全球本地化和精细化投放能力做深,而不是单纯依靠增加投放来换增长。 总体来看,海外短剧仍处于高速增长阶段,但行业分化会加速,未来真正能留下来的,是能够同时做好内容、技术、运营和商业化的平台。 问:DramaWave 和 FreeReels 的商业化策略和投流策略是什么样的? 答:DramaWave 是海外付费 AI 短剧平台,以订阅为主,重点服务发达国家市场。FreeReels 是面向更大规模用户的海外免费 AI 短剧平台,主要靠广告变现。 我们的思路不是去追求某一种商业化模式,而是围绕用户价值做组合。公司的 AI 短剧平台会持续丰富精品内容,特别是 AI 内容和真人内容的搭配,重点提升用户留存、付费转化和整体 ARPU。 问:海外短剧的利润率如何展望? 答:AI 短剧直接提升了内容产出速度与题材丰富度,对于用户留存和付费意愿形成有力支撑。以往受成本约束难以批量落地的科幻、动作类题材,现在可以借助 AI 短剧实现规模化生产。 目前行业仍处在快速扩张期,用户价值和长期渗透空间很大。短期看,我们会继续针对不同区域、人群及素材执行精细化投放,维持业务增长弹性;中期看,随着内容供给、分发效率和广告变现能力继续提升,利润率水平自然会改善。现阶段公司更加关注动态回本效率和长期规模效应。 问:如何看待大厂在 Agent 方面的竞争? 答:当前 Agent 赛道热度较高,但产品竞争最终并不取决于单点功能,核心在于对垂类业务的理解和认知,以及行业数据的沉淀与实践经 验,更加考验对真实工作流、长周期项目管理的落地能力。AI 办公赛道用户的付费意愿和付费能力较强,我们较早布局该赛道,模型工具、工作流和多模态能力经过了多轮迭代,后续也将持续深耕这一方向。 长期来看,我们认为行业竞争将逐步向各垂直行业渗透。Agent 的核心壁垒,将集中体现在长任务执行能力、长期记忆、多主体协同,以及真实业务任务的闭环落地能力上。 问:AI 短剧和真人剧的占比?未来会不会“all in AI”? 答:对于 AI 短剧与真人剧的内容占比,我们会依据市场反馈、商业化数据动态调节,不会只做 AI 短剧,也不会设置固定的配比。AI短剧具备显著的成本优势,海外真人短剧单部成本大致在 15-20 万美元,AI 短剧可以控制在单部成本 2万美元以内,同时还 可以针对不同地区、人种、语言完成深度本地化适配。2026 年 7 月,我们的 AI 短剧平台月度上新剧集中,AI 生成内容占比已超 90%,AI 短剧已成为核心供给方式。目前我们不会放弃真人内容,在部分题材与特定市场下,真人剧集依旧具备不可替代的价值。整体策略是以 AI 作为短剧内容生产的主引擎,真人内容做补充。与此同时,我们也会依托 AI 技术,探索短剧以外的全新内容形态。 问:除了 coding、多模态之外,还有哪些 AI 业务变现新场景? 答:我们重点关注 Agent 嵌入真实工作流带来的落地机会。目前 Agent 的工作流集中在办公场景,比如文档、表格、PPT、会议纪要、视频、播客、网页、项目协同等内容生产场景。 但像电商这类赛道,AI 商业化落地仍有较大缺口,也是我们后续重点发力的方向。大模型的突破高度依赖高质量完备行业数据,编程、数学领域数据基础好,所以进展最为突出。对于其他数据资源充沛的行业,能否跑出新的 AI 场景,还需要全行业共同推进。 问:公司对于 AI Agent 是否有更多产品迭代和商业化规划? 答:我们会继续围绕差异化路线推进 。 Skywork SuperAgent 的方向并不是做通用聊天入口,而是聚焦打造可以落地实际任务的“AI 员工”。目前产品已经具备办公、设计、视频、播客、网页开发等多模态能力,后续会进一步把办公场景和长周期任务做深做透。 商业化上,我们除了高频刚需功能外,也在推进团队协作相关能力,同时探索向软硬结合方向延展。 比如天工的 Skywork Tags 功能可接入飞书、钉钉、Telegram 等工具,基于群聊上下文参与讨论、推进任务执行并沉淀团队协作信息,把 Age