昆仑万维机构调研纪要

昆仑万维机构调研报告 调研日期:2025-05-06 昆仑万维是一家中国领先的互联网平台出海企业,其业务涵盖海外信息分发、元宇宙平台、社交娱乐平台、全球移动游戏平台和休闲娱乐平台等多个领域。昆仑万维在全球范围内拥有超过75%的海外收入,其市场遍及中国、东南亚、非洲、中东、北美、南美和欧洲等地,为全球互联网用户提供社交、资讯、娱乐等信息化服务。截至2022年上半年,全球平均月活跃用户近4亿,昆仑万维已成为中国概念股中的佼佼者。 2025-05-09 昆仑万维董事长、CEO方汉,昆仑万维战略副总裁牟竹云 2025-05-062025-05-06 业绩说明会电话会议 东吴证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 华金证券 证券公司 - 华鑫证券 证券公司 - 汇丰前海 证券公司 - 大和日华 其它 - 中加基金 基金管理公司 - 长安基金 基金管理公司 - 太平洋保险 保险集团控股公司 - 集元资产 资产管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 南土资产 资产管理公司 - IGWT - - MarcoPolo - - 国泰海通 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 国联民生 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 国元证券 证券公司 - 方总回顾公司2024年度及2025年一季度整体情况: 过去一年,AI技术不断突破,AI应用加速落地。昆仑万维作为中国领先的人工智能科技企业,现已形成包括AI大模型、AI智能助手、AI短剧、AI音乐、AI游戏、AI社交在内的多元AI业务矩阵。用户遍及全球一百多个国家和地区,累计月活跃用户近4 亿,随着AI应用的落地与商业化进程不断推进,AI业务正逐步成为公司新的增长引擎。 回顾2024年,公司实现营业总收入56.6亿元,同比增长15.2%。整体毛利率达73.6%,继续保持在较高水平。今年一季度,公司实现营业收入17.6亿元,同比增长46.1%;其中,海外业务收入16.7亿元,同比增长56.1%,海外业务收入占比提 升至94.4%,为全球化AI生态布局奠定坚实基础。 公司AGI与AIGC业务商业化取得重要进展。AI社交单月最高收入突破100万美元,成为海外收入增长速度最快的中国AI应用之一;截止2025年3月底,AI音乐年化流水收入ARR达到约1,200万美元,短剧平台DramaWave年化流水收入ARR达到约1.2亿 美元,进一步加速AI商业化进程。 我们认为在全球范围内,2023-2024年是AI大模型的初始投资期,全球各家科技公司在AI大模型上投资数百亿美金,并基本处于亏损状态;2025-2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期,这个阶段行业收入将快速增长但仍处于亏损状态; 2027年后开始进入盈利期。针对公司自身,预计跟行业保持一致,预计2027年开始AI大模型业务将实现盈利。同时AI对公司是难得一遇的机会,即使短期面临亏损风险,公司也将坚定投入,保持在AI大模型第一梯队。 模型迭代方面,2024年,"天工4.0"正式推出,其中"4o版"优化语音交互,支持全双工对话及情感理解;"o1版"具备慢思 考推理能力,表现优异;同时开源Skyworko1模型,推动技术普惠。今年一季度,发布Matrix-Zero世界模型,实现2D图像到3D场景的秒级转化;开源SkyworkR1V多模态思维链推理模型,在同类开源模型中实现SOTA;推出Skywork-Reward奖励模型,斩获行业SOTA;4月13日推出Skywork-OR1系列模型,其在AIME数据集上的表现远超同规模主流7B级别模型;4月24日,进一步 开源R1V2.0版本,进一步提升模型在文本与视觉推理任务场景的表现。 AI智能助手方面,"天工"月活破千万,作为国内首个集成千亿级MoE架构的C端应用,支持超长上下文窗口,结合自研PDF引擎实现跨 文档摘要、脑图生成功能,在学术论文、财报分析等场景表现行业领先。其"高级搜索模式"整合海量专业数据资源,能自动解析多份报告生成可视化图表,提升决策效率。实时语音助手"Skyo"通过多模态建模技术实现"真人级"对话体验,已在情感陪伴、多语言客服等场景落地。此外,公司将于5月推出全球首个生产力场景通用Agent平台Skywork.ai,通过五大专家级AIAgent深度优化文档、表格 、演示文稿等高频场景内容生产,并搭载媲美OpenAI水准的深度研究模块与全链路内容溯源机制,支持多种操作模式,生成内容可本地导出或接入GoogleWorkspace。同时依托多模态模型与MCP生态,智能调用工具实现MV、宣传片等内容创作。AI短剧方面,自研SkyReels平台集成剧本生成、分镜设计、3D场景构建等核心功能,10分钟即可完成自动化创作;推出全球首个 开源视频生成模型SkyReels-V1,大幅降低创作门槛。截至3月末,SkyReels-V1模型在开源社区的累计下载量突破3万次。2025年4月21日,公司又开源全球首个使用扩散强迫框架的无限时长电影生成模型——SkyReels-V2。通过采用非递减噪声时间表实现长视频的高效生成,模型能力达到世界领先水平。内容分发端,推出DramaWave短剧平台,通过推出"付费+免费"内容分发模式,覆盖全球用户群体,形成从创作到变现的完整生态闭环。截至2025年3月底,DramaWave月流水收入约1,000万美元,为短 剧内容生态的持续发展提供了强劲动力。另据第三方数据显示,截至2025年3月,DramaWave月活跃用户量已突破1,00 0万大关,用户规模成功跻身行业前五,稳居出海短剧赛道第一梯队。AI音乐方面,商用平台Mureka基于自研的音乐生成模型,支持用户通过歌词输入和风格标签精准控制音乐生成,达到行业SOTA水平。2025年3月26日,公司推出AI音乐生成模型Murekav6与o1。v6支持多种音乐风格及情感表达,借助ICL技术进一步优化生成质 量;o1作为全球首款引入CoT技术的音乐推理模型,大幅提升创作灵活性与专业度,助力用户按需生成音乐、训练专属模型。根据第三方数据显示,Mureka平台2025年3月全球访问量达333万,环比增长86.5%,增速位列全球AI音乐品类第一 。截至3月底,Mureka月流水收入约100万美金,为公司进一步巩固海外AI音乐市场的领先地位打下坚实基础。 AI游戏方面,《猫森学园》进展顺利。游戏中的AINPC具备情绪记忆与个性化反应能力,极大地提升了游戏的代入感和互动性。游戏还引入AI拍剧功能,支持自然语言输入完成全流程剧情创作,进一步增强互动性和沉浸感。此外,公司自研的"SparkAI"游戏引擎计划2025年7月上线。首发版本深度整合AI技术,具备AI助手、代码生成、资产生成和玩法逻辑解析及生成功能。未来将 持续迭代,降低技术门槛,推动游戏开发向自动生成演进。 AI社交方面,Linky基于自研大语言模型,深度融合虚拟角色互动与UGC生态。其"故事大模型"支持剧情延续与重置,确保角色人设一致性和长文本记忆,提供沉浸式体验。同时,Linky自研的乙游版3D交互模型成果显著,进一步打造逼真互动效果和精品剧情。未来还将开发标准化内容生成体系,拓展互动娱乐边界。截至2024年末,Linky累计下载量已突破1,000万次,月活跃用户达300万,单月最高收入超过100万美元。 AI算力芯片方面,艾捷科芯研发工作取得突破性进展,向实现量产迈出了坚实的一步。截至一季度末,艾捷科芯员工数量已经接近200名,涵盖了芯片设计、算法研发、系统集成等多个领域的专业人才,为研发工作的高效推进提供了有力保障。 公司海外信息分发与元宇宙业务同样展现出强劲增长动能。2024年Opera实现收入4.81亿美元,同比增长21%;实 现经调整后EBITDA1.15亿美元,同比增长23%。业务方面,Opera以AI技术创新作为核心驱动力,智能助手Aria将生成式 AI功能拓展至视觉领域,新增图像理解生成能力,满足用户多元化AI生成需求。元宇宙方面,截至3月末,GX.games累计上线游 戏产品突破10,000款,GX.store上线Mods作品超9,300个。OperaGX还推出"Stickers"功能,推动内容创作与内容消费的正向联动,进一步提升社区活跃度与内容生产质量。 尽管短期投入影响利润表现,但我们坚信,技术的长期价值必将随商业化加速释放。未来两年,AI技术将开启商业化新周期。昆仑万维将持续迭代模型能力,从用户需求出发,加速商业化落地。 最后,感谢各位的信任与支持。让我们共同期待昆仑万维在AI浪潮中引领变革,开启增长新篇章。谢谢大家。问答环节 问:天工大模型的研发进展和定位如何?音乐模型当前相对比较领先,AI音乐产品规划和商业化进展如何? 答:我们在模型侧,坚持从需求出发,通过针对性的优化和创新,不断提升模型能力,从而解决用户的实际问题。公司在2024年先后发布了天工2. 0、3.0及4.0版本。其中,天工3.0参数规模达到4000亿,超越同类开源模型,成为当时全球最大的开源MoE模型之一; 在开源领域,公司先后发布SkyworkOR 1、R1V1.0及2.0版本,性能达到世界级领先水平。实际上,AGI侧已从训练的scalinglaw转向推理的scalinglaw,公 司在推理方面经验丰富,如发布的RewardModel目前仍居全球排行榜榜首。AI音乐方面,2024年8月14日,公司推出AI音乐商 用创作平台Mureka。上线以来,在海内外获得了非常好的市场反响。我们主要面向注重品质和功能的B端及C端专业用户收费。截至2025年3月末,AI音乐业务月流水收入已达到约100万美元。 问:Agent目前市场较为关注,公司如何看待这一产业趋势?如何处理各个应用的优先级?如何抓住这一机会? 答:首先我们认为Agent的爆发式增长仍依赖大模型自身能力,仅做应用层套壳,其护城河较浅。除大模型外,协议侧如MCP协议、A2A协议等仍在剧烈进化。整体来看,Agent行业处于早期探索阶段,其商业化落地尚需时间;其次,生态重构与入口争夺可能加速,互联网 流量分发格局可能重塑。关于应用的优先级,公司始终以市场需求和技术趋势为导向,动态评估各应用场景的战略价值,会根据各个市场的发展情况以及成熟度,合理调配资源,推动业务发展。 问:2025年短剧业务的考核目标如何?预计还需要多久可以逐渐进入回收阶段? 答:关于考核目标,短剧业务作为公司创新业务,公司旗下DramaWave短剧平台2024年下半年正式上线,整体仍处于推广期,重点 在于丰富短剧内容,吸引更多用户,构建多元化的短剧内容生态,提升用户活跃度和用户规模,稳固行业地位。此外,目前海外短剧市场仍处于红利期,用户获取成本较低且新用户数量可观。但红利期过后,各个厂商需解决短剧供给问题。我们认为除了传统拍摄方式,我们的AI短剧平台成熟后有望显著降低海外短剧的供给成本和门槛,形成有效的优质供给,因此我们对短剧市场前景保持乐观。关于回收,目前公 司短剧业务已经形成了包括订阅、内购及广告等多种形式在内的多元化收入来源,已经进入了较为健康的回收阶段,每日回收金额大于投放金额。 问:在目前的大模型竞争生态下,公司在大模型侧最新的投入战略是什么? 答:我们会持续对大模型的研发进行战略性投入,但侧重点与巨头不同。我们始终以用户需求为核心,我们会专注于那些增长迅速且用户需求量较大的C端场景,例如音乐生成和短剧生成等领域,进行重点投入和创新。我们的最终目的是要更大程度地降低所有人创作内容的门 槛与成本,确保每一次技术迭代都能真正解决用户的实际问题,而不是单纯追求技术指标的堆砌。问:AI应用侧,后续公司会在哪些方向继续发力?短剧平台AI生成内容占比如何? 答:从互联网及移动互联网历史看,B端和C端场景都有很好的商业前景。但产品更易爆发增长,尤其C端娱乐领域增长迅速。公司业务布局主要覆盖生产力场景和娱乐场景,我们认