业务恢复稳健增长，全球化布局日趋完善

核心观点与关键数据

• 事件概述：美好医疗发布2026年中报，26H1实现收入8.1亿元（+11.0%），归母净利润1.2亿元（+8.8%）。利润端增速较缓主要受人民币升值导致的汇兑损失和资产减值影响。
• 业务表现：
  • 医疗组件业务：恢复稳健增长，实现收入6.6亿元（+14.3%），毛利率为43.0%（+0.8pp）。
  • 健康及食品安全产品组件业务：实现收入1.1亿元（+6.0%），毛利率为26.2%（-2.6pp）。
• 新业务进展：
  • 血糖管理：胰岛素注射笔批量交付，CGM组件实现批量交付和产能释放。
  • 脑机接口：深化与头部客户合作，助力商业化落地。
• 全球化布局：马来西亚三期生产基地逐步投入使用，协同马来一、二期基地满足国际客户需求；加快在北美、欧洲等重点区域的产能与技术落地。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为19/22/26亿元，归母净利润分别为4/4/5亿元。
• 投资建议：公司新业务赛道放量在即，建议持续关注。
• 风险提示：海外贸易风险，订单不及预期风险，研发进度不及预期风险。

财务数据摘要

• 2025A：营业收入1625.49百万元，净利润283.08百万元。
• 2026E：营业收入1902.65百万元，净利润369.96百万元。
• 2027E：营业收入2208.88百万元，净利润440.48百万元。
• 2028E：营业收入2565.22百万元，净利润526.84百万元。
• 关键指标：毛利率40.1%→40.8%，净利率17.42%→19.44%。

估值与指标

• 估值：PE 52 → 40，PB 3.96 → 3.69。
• 成长能力：销售收入增长率1.96%→17.05%，营业利润增长率-20.78%→29.27%。
• 财务分析：ROE 7.58%→9.24%，ROA 6.69%→8.25%，ROIC 12.67%→16.27%。