国内彰显韧性，海外高速增长

东方雨虹（002271）证券研究报告

核心观点

• 国内市场展现韧性，海外市场高速增长：东方雨虹通过“贸易+投资+并购”三驾马车推进全球化布局，海外业务成为公司收入增长新动力。
• 业绩表现：2026年中期营收148.67亿元，同比增长9.57%；归母净利润6.13亿元，同比增长8.67%。Q2营收76.77亿元，同比增长0.83%，毛利率同环比改善；但Q2归母净利润2.12亿元，同比减少43.14%，主要受减值计提摊薄利润影响。
• 渠道结构：1H2026零售渠道收入占比42.68%，工程渠道占比42.90%，直销业务占比13.61%。海外营收达17.72亿元，同比增长208%，营收占比提升至11.92%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为18.95亿元、25.08亿元、30.42亿元，同比增长1573%、32%、21%。对应2026-2028年PE分别为15倍、11倍、9倍。

关键数据

• 2026年中期业绩：营收148.67亿元（+9.57%），归母净利润6.13亿元（+8.67%），扣非归母净利润5.76亿元（+13.59%），经营活动现金流净额-3.40亿元（+14.07%）。
• Q2业绩：营收76.77亿元（+0.83%），归母净利润2.12亿元（-43.14%），扣非归母净利润2.14亿元（-36.12%），经营活动现金流净额6.04亿元（+45.00%）。
• 毛利率：Q2毛利率27.66%（+0.95 pct），原材料价格上涨情况下仍改善，或因调价落地较好。
• 海外业务：1H2026海外营收占比达11.92%，同比增长208%。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为18.95亿元、25.08亿元、30.42亿元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍。
• 风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。