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啤酒业务表现平稳，高端产品持续发力

2026-08-20 李芳芳国元国际静心悟动

2026年上半年，华润啤酒实现营收242.4亿元，同比增长1.24%，主要来自啤酒业务支撑；归母净利润51.69亿元，同比下滑10.71%，主要受非经常性收益（土地转让收益减少）及白酒业务拖累。若扣除一次性收益影响，EBIT同比下滑1.0%。啤酒业务表现平稳，收入236.7亿元，同比增长2.2%，销量660万吨，同比增长1.7%；高端产品持续发力，普高档及以上啤酒销量同比增长近15%，啤酒平均销售价格同比上升0.5%；新兴业务代加工销量同比增幅显著。白酒业务收入5.7亿元，同比下滑27.2%，EBIT亏损2.81亿元，同比下滑61.5%。公司持续调整白酒业务战略，聚焦核心市场，深耕终端动销，开拓电商及直销渠道。维持“买入”评级，目标价29.5港元/股，预计26-28年归母净利润分别为55.22/58.76/63.43亿元，同比+63.8%/6.4%/8.0%，给予2026年15倍PE。主要风险包括原材料成本上涨、市场竞争、消费恢复不及预期及白酒业务发展不达预期。

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