思摩尔中报速评 业绩符合预期 聚焦口味烟与HNB新客户

思摩尔中报显示，H1收入同比增长20%至72.1亿元，报表端净利润同比增长16.2%至5.7亿元。加回股权激励1.85亿加医疗研发1.32亿后，调整后净利润同比增长7%至8.9亿元，符合市场预期。这些数据反映了公司在报告期内稳健的经营表现。

思摩尔雾化烟业务在H1期间表现分化。美国收入下降4%，主要由于BAT主动减少薄荷及烟草产品库存。欧洲收入增长19%，主要得益于欧洲客户Haiyati的持续高增。但欧洲订单毛利率较低，预计雾化业务毛利率同比下滑。这部分业务受国际市场政策及竞争格局影响较大。

思摩尔开放式APV业务H1收入同比增长2%，其中美国增长20%，欧洲持平。收入增长主要受中东战争影响部分国家出货放缓的拖累。该业务模式仍处于发展初期，未来增长潜力取决于国际市场环境及公司渠道拓展能力。

思摩尔报告反映了全球烟草行业向口味烟及HNB产品转型的趋势。美国市场薄荷及烟草产品库存调整，欧洲市场高增长客户集中度较高，均体现了行业竞争格局的变化。同时，中东地缘政治风险对部分国家出货的影响也显示了行业发展的不确定性。投资者需关注行业政策及市场动态。

思摩尔报告提示的主要风险包括：国际市场政策变化可能影响产品销售；行业竞争加剧可能导致毛利率下滑；中东等地区地缘政治风险可能影响部分国家出货。此外，公司对英美烟草口味烟出货节奏及美国非法转合法趋势的依赖也构成潜在风险。投资者需密切关注相关政策及市场变化。