思摩尔速评业绩整体符合预期核心关注后续两大逻辑兑现国金轻工

业绩简述：2024年收入/净利润分别同比+5.3%/-20.8%至118.0/13.0亿元。 整体利润符合预期，下半年ODM业务收入企稳回升。 ODM业务24全年-0.3%，H2同比+9.7%，下半年呈现较优恢复趋势，其中美国/欧洲及其他地区下半年均恢复增长，分别+5.1%/+14.2%，而中国市场全年ODM收入同比+2 思摩尔速评：业绩整体符合预期，核心关注后续两大逻辑兑现【国金轻工】 业绩简述：2024年收入/净利润分别同比+5.3%/-20.8%至118.0/13.0亿元。 整体利润符合预期，下半年ODM业务收入企稳回升。 ODM业务24全年-0.3%，H2同比+9.7%，下半年呈现较优恢复趋势，其中美国/欧洲及其他地区下半年均恢复增长，分别+5.1%/+14.2%，而中国市场全年ODM收入同比+25.1%至2.4亿元，整体来看符合我们此前对公司雾化ODM业务全球逆风期结束的判断。 OBM业务方面，全年收入24.8亿元，同比+34%，其中H2收入同比+13.4%。 研发方面，公司继续加大研发投入，24年研发费用15.7亿元，同比+6%，主要增加HNB及医疗雾化投入。 2025年将是公司业绩拐点，后续中长期放量可期，重申两大核心逻辑：1）雾化：公司深度绑定头部烟草集团，将显著受益于美国合规市场扩容（目前非法市场占比雾化烟整体销售达到70%+水平)及欧洲品类切换；2）HNB：glohilo产品力一定程度上领先行业，后续份额提升确定性较强（大客户表态积极），HNB业绩弹性值得期待。 后续核心关注（节点催化）：1）英美烟草gloHilo25年中在（除塞尔维亚的核心国家）陆续上市后的市场销售情况及消费者评价情况；2）美国、欧洲对于雾化电子烟的监管环境优化情况及合规雾化市场扩容节奏。