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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报主要分析了长江通信和天孚通信2026年中报数据，重点关注了无源光器件业务表现突出，2026年上半年无源FAU整体收入同比大幅增长77.4%，主要受益于CPO/NPO引擎拉动，通道数提升带动ASP，良率和门槛提升支撑高景气度。同时，报告也分析了有源光器件业务短期承压，受光引擎物料承压及200G EML芯片供给瓶颈影响，但展望下半年，光芯片供给释放有望推动1.6T光引擎稼动率大幅提升。此外，报告还提到了毛利率表现，Q2单季毛利率提升至64.7%，同比和环比均有增长，以及投资逻辑，认为无源光器件为当前弹性最好方向，NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比提升至约30%，公司核心受益。
无源光器件赛道的发展趋势如何？
无源光器件赛道的发展趋势向好，主要受益于CPO/NPO引擎对无源FAU和MMC的拉动，通道数提升带动ASP，良率和门槛提升支撑高景气度。2026年上半年无源FAU整体收入同比大幅增长77.4%，显示出市场的强劲需求。公司作为无源龙头，弹性显著，核心受益于NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比提升至约30%。未来，随着光通信技术的不断发展，无源光器件的需求预计将持续增长，市场前景广阔。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了无源光器件业务和有源光器件业务的业绩表现。无源光器件业务表现突出，2026年上半年整体收入同比大幅增长77.4%，主要受益于CPO/NPO引擎拉动，通道数提升带动ASP，良率和门槛提升支撑高景气度。公司作为无源龙头，弹性显著。有源光器件业务短期承压，受光引擎物料承压及200G EML芯片供给瓶颈影响，但展望下半年，光芯片供给释放有望推动1.6T光引擎稼动率大幅提升。此外，报告还分析了毛利率表现和投资逻辑，认为无源光器件为当前弹性最好方向，NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比提升至约30%，公司核心受益。
当前市场对长江通信和天孚通信的判断是什么？
当前市场对长江通信和天孚通信的判断是，无源光器件业务表现突出，作为无源龙头，弹性显著，核心受益于NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比提升至约30%。有源光器件业务短期承压，但展望下半年，光芯片供给释放有望推动1.6T光引擎稼动率大幅提升。2027年EML引擎、硅光+EML光模块代工、NPO引擎均有放量预期，核心看物料供给。整体来看，公司业绩表现良好，未来发展潜力较大。
研报中提示了哪些风险？
研报中提示的风险主要包括有源光器件业务短期承压，受光引擎物料承压及200G EML芯片供给瓶颈影响，Q2末存货达9.29亿美元，环比+72%，主要为关键物料储备，同时800G光引擎需求减少。此外，报告还提到，有源侧核心看物料储备，公司在多个环节均有准备，但物料供给的不确定性仍需关注。这些风险因素可能会对公司的业绩表现产生一定影响。