长江通信 天孚通信2026中报点评

26Q2营收14.98e，同比-0.9%、环比+12.6%；归母7.12e，同比+26.7%、环比+44.7%。#无源FAU出货大增，26H1无源整体收入15.30e，同比+77.4%；看好未来CPO/NPO引擎对无源FAU+MMC拉动显著，通道数提升带动ASP，且良率和门槛提升，高景气持续，#公司作为无源龙头弹性显著。 有源光器件26H1收入12.60e，同比-19.6%，光引擎受物料承压，200G EML芯片供给瓶颈持续。#存货大幅增长，Q2末存货9.29e，环比+72%，主要为关键物料储备增加，同时800G光引擎的需求减少。展望26H2，伴随光芯片供给释放，1.6T光引擎稼动率有望大幅提升。#展望27年，EML引擎，硅光+EML光模块代工，NPO引擎均有放量预期，核心看物料供给。 #Q2毛利率环比结构性增长，Q2单季毛利率提升至64.7%，同比+15.3pct、环比+8.1pct。26H1整体毛利率60.9%，同比+10.1pct；其中无源光器件毛利率71.9%、同比+8.3pct，有源光器件毛利率47.0%、同比+3.7pct。 无源光器件为当前弹性最好方向且分歧小，相较于光模块，NPO/CPO光引擎无源器件BOM占比从10-15%提升至约30%，公司核心受益；有源侧核心看物料储备，公司在多个环节均有准备，放量可期。继续坚定看多！#文字观点#