26H1业绩稳健表现，一体化竞争优势明显

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-19 公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入112.81亿元，同比增长20.03%；归属于母公司所有者净利润9.61亿元，同比增长1.01%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.54亿元，同比增长4.63%。2026年二季度公司实现营业收入57.81亿元，同比增长22.22%；归属于母公司所有者净利润4.62亿元，同比增长5.87%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.74亿元，同比增长15.12%。 收盘价（元）13.78近12个月最高/最低（元）19.45/11.32总股本（百万股）1,255流通股本（百万股）1,143流通股比例（%）91.08总市值（亿元）173流通市值（亿元）157 原料端价格上涨影响毛利率，地缘政治缓和下静待修复。 2026年上半年，公司实现112.81亿元，同比增长20.03%，公司新建产能投入市场顺利，营收拉动明显，一体化优势显著。报告期内，化肥板块，公司常规复合肥销量实现营收44.20亿元，同比增长15.53%；新型复合肥销量实现营收33.30亿元，同比增长16.87%；磷肥实现营收26.05亿元，同比增长12.75%，报告期内常规复合肥、新型复合肥、磷肥毛利率分别达12.66%（+0.09pcts）、24.91%（+0.42pcts）、13.63%（-6.17pcts）。精细化工板块，实现营收6.19亿元，同比增长227.48%，毛利率为10.37%，同比+11.45pcts。报告期内，受到高价硫磺、磷矿石等原材料的挤压，磷酸一铵和常规复合肥毛利率处于历史极低的位置，未来在行业经营秩序逐步恢复和原材料供需格局缓解的背景下，磷酸一铵和复合肥的毛利率也将有很大的提升空间。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰 一体化竞争优势明显，磷石膏制酸技术推进行业格局改善。 执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com 公司已形成了产业链一体化的竞争优势，在全国拥有14个生产基地，具有各类高浓度磷复肥产能1,034万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年、配套生产硫酸402万吨/年（含硫铁矿制酸110万吨/年）、合成氨30万吨/年。公司在湖北宜昌、钟祥和四川雷波均建立大型磷酸一铵生产基地，毗邻长江，通过水运有效降低物流运输成本，公司拥有195万吨/年磷铵产能（含工业级磷酸一铵），位居全国前列，产品充分满足自用，还可部分外销。此外，公司是复合肥行业规模前三甲中，唯一具有钾肥自营进口权的企业，每年进口的钾肥可以满足公司部分生产需求。头部磷肥企业通过投建磷石膏制酸项目降低生产成本。该路线使企业将“磷矿—硫酸—磷肥—磷石膏”的垂直链条彻底打通为封闭循环，一旦实现规模化落地，行业将出现断层式成本分化，环保优势明显、技术资金实力雄厚、资源优势凸显的企业将显著受益。 投资建议 相关报告 公司产业链一体化优势明显，加上磷石膏制酸和磷酸铁等产品贡献增量，精细化工产品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.69、21.93、23.23亿元，同比增长15.93%、17.34%、5.93%，对应PE分别为9.3、7.9、7.4倍，维持“买入”评级。 1.复合肥盈利修复，精细化工打造第二曲线2026-05-072.新洋丰：Q3业绩稳中有进，持续完善产业链布局2025-11-033.新型肥料结构性升级，深化产业链一体布局2025-08-20 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动； （3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有5年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。