2023年年报点评：胶膜龙头业绩稳健，竞争优势明显

公司2023年度报告总结

业绩概览：

• 总收入：2023年实现总收入225.89亿元，同比增长19.66%。
• 净利润：归母净利18.50亿元，同比增长17.20%；扣非净利17.13亿元，同比增长18.64%。
• 第四季度表现：Q4实现收入59.39亿元，同比增长11.40%，环比下降1.57%；归母净利4.19亿元，同比大幅增长827.92%，环比下降23.26%；扣非净利3.75亿元，同比上升2289206.27%，环比下降27.25%。

主营业务亮点：

• 光伏胶膜：2023年胶膜销售22.49亿平米，同比增长70.22%，营业收入204.81亿元，同比增长21.53%。胶膜业务毛利率为14.60%，同比减少0.98个百分点。公司作为胶膜龙头，市占率稳定在50%左右，产品覆盖多种技术路径，如TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等，成本控制优势明显。
• 光伏背板：销售1.51亿平米，同比增长22.70%，尽管营收略有下滑，但市场排名跃升至全球第二位，海外产能扩张计划已启动。
• 电子材料与功能膜材料：感光干膜、FCCL和感光覆盖膜等电子材料产品销售良好，新增多个知名客户。铝塑膜和RO支撑膜业务快速增长，铝塑膜销售1006万平米，同比增长67.82%。

投资建议：

• 营收预测：预计2024-2026年营收分别达到273.30亿元、329.70亿元、391.02亿元，复合年增长率约20%。
• 净利润预测：同期净利润分别预计为25.04亿元、32.23亿元、38.96亿元，复合年增长率约20%。
• 估值：基于4月11日收盘价，对应2024-2026年的PE分别为19X、15X、12X。
• 评级：公司作为光伏胶膜行业的领军企业，展现出优秀的抗行业波动能力，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 市场需求不确定性：下游需求可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能进一步激烈。