7月宏观数据点评：增长动能延续放缓，关注政策节奏

宏观点评 2026年8月18日 增长动能延续放缓，关注政策节奏 ——7月宏观数据点评 事件：2026年8月17日，国家统计局发布7月份国内经济数据。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长0.6%，1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%。 核心观点： 7月份国内经济整体增长动能延续放缓，工业生产、消费、投资增速均有不同程度下行，结构层面新旧动能延续分化格局。7月份工业生产边际放缓，装备制造业、高技术制造业等行业维持较快增长，但受极端天气及内需偏弱影响，传统行业普遍承压。消费方面，受以旧换新政策效应减弱、新能源汽车补贴退坡影响，社零增速在低基数背景下进一步回落，限额以上单位消费品零售额连续4个月负增长，但在服务消费的支撑下，社会消费商品和服务零售总额保持总体平稳。固定资产投资降幅进一步扩大，基建、制造业投资、房地产开发投资均走弱，但结构上看，高技术产业投资继续维持较快增长。 当前国内经济整体增长动能进一步放缓使得政策托底的必要性增大。7月30日政治局会议提出，充分发挥各项存量政策效能，加大逆周期调节力度。国家发改委表示，加快专项债和8000亿元新型政策性金融工具资金投放使用。伴随存量政策的加速落地，下半年国内经济有望阶段企稳。 风险提示：1、政策力度、进度不及预期；2、出口波动加剧。 目录 1、工业生产边际放缓................................................32、社零增速再度走低................................................53、固定资产投资增速降幅进一步扩大..................................74、房地产市场整体延续偏弱格局......................................9信息披露..........................................................12 1、工业生产边际放缓 7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月的5.3%放缓0.8个百分点，WIND一致预期为增长4.8%。1-7月全国规模以上工业增加值同比实际增长5.3%。 7月工业生产增速边际放缓，背后预计主要受内需进一步走弱拖累，当月国内消费、投资增速均延续放缓，国内需求不足对工业生产的影响进一步显现。与此同时，极端天气同样带来一定扰动，国家统计局表示，部分地区出现高温、强降雨等极端天气，冲击市场供给和需求。7月规模以上工业企业出口交货值同比增长10.4%，增速较上月下行4.4个百分点，但仍保持在较高增速水平，出口带来的支撑犹存。 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比下降4.2%（上月为-2.2%），制造业增长5.5%（上月为+6.0%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.0%（上月为+7.4%），三者较上月均有不同程度的放缓。分行业看，7月份，41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长，增长面为62.0%，较上月有所收窄。 结构上看，新旧动能分化特征仍较为明显。新经济方面，7月份，规模以上装备制造业增加值同比增长12.3%，增速较上月加快1.3个百分点；增加值占全部规模以上工业比重为38.2%，同比提高2.6个百分点。装备制造业中的8个行业增加值全部实现增长，其中，电子行业增长19.1%，增速较上月加快3.4个 百 分 点 ， 对 全 部 规 模 以 上 工 业 增 长 贡 献 率达43.7%，居工业各大类行业首位；铁路船舶航空航天、仪器仪表、专用设备行业实现两位数增长，增速分别为13.6%、13.3%、12.6%；通用设备、电气机械、汽车、金属制品行业分别增长9.5%、8.8%、8.7%、7.3%，保持较高增速。7月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长16.9%，增速较上月加快2.8个百分点。从行业看，集成电路制造、飞机制造、电子工业专用设备制造、电子专用材料制造等行业增加值分别增长 109.3%、38.3%、34.8%、30.8%。而传统行业方面，受高温雨季及建筑需求偏弱影响，传统周期行业承压。其中，煤炭开采和洗选业下降10.8%，非金属矿物制品业下降3.3%，有色金属冶炼和压延加工业下降2.5%，化学原料和化学制品制造业下降1.2%，黑色金属冶炼和压延加工业仅增长0.3%。 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 2、社零增速再度走低 7月份，全国社会消费品零售总额同比增长0.6%，增速较上月的1.0%回落0.4个百分点，市场一致预期为增长1.3%。1—7月份社会消费品零售总额同比增长1.2%。按消费类型分，7月商品零售额增长0.5%（上月为+0.9%），餐饮收入增长1.4%（上月为+1.2%），商品增速进一步放缓带来拖累。 7月份社零增速在上年同期基数走低的情况下 进一步回落，一方面显示国内消费动能依然偏弱，另一方面以旧换新政策效应减弱及汽车补贴退坡继续带来扰动。7月除汽车以外的消费品零售额增长2.7%，增速较上月的3%放缓0.3个百分点。 7月份，限额以上单位消费品零售额同比下降3.4%，4月份以来连续4个月负增长。其中，汽车类同比-17.0%（上月为-16.1%），降幅进一步扩大，继续对社零整体增速形成较大拖累；其他以旧换新相关品类中，家具类同比-8.8%（上月为-6.6%），家用电器和音像器材类同比-1.9%（上月为-8.7%），通讯器材类同比+20.4%（上月为+16.5%）。 服务消费方面，1-7月服务零售额累计同比增长5.0%，明显快于商品零售额增速。在服务消费的支撑下，1—7月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，与1—6月份相比保持总体平稳。 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 3、固定资产投资增速降幅进一步扩大 1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降6.7%，较上月的-5.7%降幅扩大1.0个百分点，市场一致预期为-5.7%。其中民间固定资产投资同比下降9.4%，降幅较上月扩大0.9个百分点。国家统计局表示，前7个月固定资产投资同比降幅扩大，既有部分地区高温暴雨对项目施工的短期扰动，也有外部环境复杂严峻、国内经济转型调整的阶段性影响。 分领域看，1—7月制造业投资下降1.7%（上月为-1.2%），增速连续三个月处于负值区间；基础设施投资同比下降3.6%（上月为-2.4%），降幅较上月扩大1.2个百分点。 结构上看，新老经济领域的固定资产投资增速同样呈现明显的分化特征。随着算力需求的扩张，从终端应用向硬件制造还有基础材料上游传导，带动全产业链投资加大。1—7月份，电子电路制造业、电子专用材料制造业、集成电路制造业投资同比分别增长57.7%、9.4%和11.5%；信息服务业投资增长19.2%，比上半年加快3.7个百分点。新能源汽车的市场渗透率持续攀升，对于动力电池的需求比较强劲，带动锂离子电池制造业投资增长23%。低空经济的商业化进程提速，1—7月份，航空航天器及设备制造业投资增长12.3%。1—7月份设备工器具购置投资同比增长9%，拉动全部投资增长1.5个百分点。“两重”建设扎实推进，现代化基础设施体系逐步完善，带动相关领域投资增长。 传统经济领域，基建、制造业与地产链仍面临下行压力。受高温雨季、地方财政压力及项目储备不足影响，基建施工进度放缓。具体行业方面，1-7月电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资增速同比-5.6%（上月为-2.7%），水利、环境和公共设施管理业同比-9.1%（上月为-6.5%），化学原料和化学制品制造业同比-7.4%（上月为-6.5%），医药制造业同比-9.8%（上月为-9.2%）。 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 4、房地产市场整体延续偏弱格局 房地产市场整体延续低迷格局，房地产开发投资降幅进一步扩大，新房销售面积、销售金额继续低位徘徊。一线城市新房价格由上月的上涨0.1%转为持平，二手住宅价格环比连续5个月上涨，但二、三线城市房价继续承压。 1—7月份 ，全国 房地产开 发投资 同比下降19.2%，降幅较上月的-18.0%扩大1.2个百分点。施工面积同比下降12.7%（上月为-12.5%），新开工面积下降24.0%（上月为-23.4%），房屋竣工面积下降23.2%（上月为-23.7%）。 销售端看，1—7月新建商品房销售面积同比下降11.8%（上月为-11.6%），销售额下降13.1%（上月为-13.6%），销售额降幅有所收窄，但幅度有限。 价格方面，7月份70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比-0.2%，降幅较上月持平。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平，二线城市由上月的环比持平转为下降0.1%，三线城市下降0.3%。二手房价格方面，7月70个 大 中 城 市 二 手 住 宅 销 售 价 格 指 数 环 比-0.3%，降幅较上月持平。其中一线城市环比上涨0.2%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，自今年三月份以来连续5个月呈环比上涨态势；二、三线城市环比分别为-0.3%和-0.4%，均较上月持平。 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 数据来源：同花顺iFinD、银泰证券研究所 信息披露 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价 用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送 不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。