出海、豪华车高增，推动盈利能力提升

优于大市 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·乘用车 吉利汽车2026上半年收入同比继续增长，营收1736亿元，同比增长15.51%；归母净利润90.91亿元。吉利汽车2026上半年收入同比继续增长，实现销量142.30万辆，营收1736亿元，同比增长15.51%。2026年第二季度，公司营收898.24亿元，同比增长15.47%，环比增长7.22%。2026年上半年归母净利润90.91亿元，同比下降2.14%，主要原因是2025一季度非经营收入较大，核心利润口径下，公司2026上半年核心利润96.8亿元，同比增长46%。2026年第二季度归母净利润49.25亿元，同比增长36.12%,环比增加18.22%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：贾济恺0755-81981814021-61761026tangxx@guosen.com.cnjiajikai@guosen.com.cnS0980519080002S0980524090004 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.26港元总市值/流通市值198091/198091百万港元52周最高价/最低价24.96/14.57港元近3个月日均成交额943.05百万港元 2026上半年公司毛利率17.95%,创近年新高；期间费用率稳定。公司2026上半年毛利率为17.95%,比2025年增长超1个百分点；2026上半年净利润率5.24%,有所回升。2026上半年，公司销售费用98.26亿元,销售费用率为5.66%；管理费用29.3亿元，研发费用91.99亿元，管理&研发费用率合计6.99%；公司研发持续投入，管理与研发费用率保持稳定。 2026上半年公司销量142.3万辆，出海、极氪销量高速增长，单车核心利润进一步提升。2026上半年公司销量142.3万辆，出海47.4万辆，其中新能源出口27.7万辆。公司新能源销量79.85万辆，渗透率达56.1%；出海47.4万辆,同比高增157.6%，其中新能源出口27.7万辆，渗透率达58.4%。高端化持续推进，极氪上半年销量17.84万辆，同比增长96.6%。2026第二季度核心利润51.2亿，单车核心利润达到了0.72万元，同比环比均有显著提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 管理层交棒；出海目标提升。李书福先生辞任吉利汽车控股有限公司董事会主席及执行董事职务，同时获任为公司终身荣誉主席，并继续担任浙江吉利控股集团董事长。安聪慧先生获任吉利汽车控股有限公司董事会主席，淦家阅先生获任吉利汽车控股有限公司行政总裁。公司将2026年出海目标从64万辆提升至92万辆，并向100万目标发起挑战。目标区域：东盟达到30万量级、泛欧20万、东欧20万、拉美非20万、中东亚太10万。 相关研究报告 《吉利汽车（00175.HK）-2025业绩显著增长，出海、高端化战略持续深化》——2026-03-30《吉利汽车（00175.HK）-2025Q1业绩同比显著增长，极氪私有化开始推进》——2025-05-22《吉利汽车（00175.HK）-智驾战略叠加新品周期，份额持续提升》——2025-03-27《吉利汽车（00175.HK）-三大改革开启新一轮增长周期》——2025-02-07 风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为4344/4956/5846亿元；2026-2028年归母净利润分别为218/259/315亿元；预计2026-2028年EPS分别为2.01/2.39/2.91元，维持“优于大市”评级。 2026年中报点评：实现营收1736亿元，归母净利润168.52亿元 吉利汽车2026上半年收入同比继续增长，实现销量142.30万辆，营收1736亿元，同比增长15.51%。2026年第二季度，公司营收898.24亿元，同比增长15.47%，环比增长7.22%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2026上半年吉利汽车归母净利润90.91亿元，同比微降。吉利汽车2026年上半年归母净利润90.91亿元，同比下降2.14%，主要原因是2025一季度非经营收入较大，核心利润口径下，公司2026上半年核心利润96.8亿元，同比增长46%。2026年第二季度归母净利润49.25亿元，同比增长36.12%,环比增加18.22%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2026上半年公司毛利率17.95%,创近年新高；期间费用率合计12.65%。公司2026上半年毛利率为17.95%,比2025年增长超1个百分点；2026上半年净利润率5.24%,有所回升。2026上半年，公司销售费用98.26亿元,销售费用率为5.66%；管理费用29.3亿元，研发费用91.99亿元，管理&研发费用率合计6.99%；公司研发持续投入，管理与研发费用率保持稳定。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 销量结构方面，2026上半年公司销量142.3万辆，出海47.4万辆，其中新能源出口27.7万辆。公司新能源销量79.85万辆，渗透率达56.1%；出海47.4万辆,同比高增157.6%，其中新能源出口27.7万辆，渗透率达58.4%。高端化持续推进，极氪上半年销量17.84万辆，同比增长96.6%。 资料来源：吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 出海与高端化持续推进，单车核心利润提升。原材料上涨压力下，公司在高端化和出海的推动下，核心利润进一步提升；2026第二季度核心利润51.2亿，单车核心利润达到了0.72万元，同比环比均有显著提升。 资料来源：公司公告，吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 公司管理层交棒，出海目标大幅提升 公司公告，自2026年8月18日起，李书福先生辞任吉利汽车控股有限公司董事会主席及执行董事职务，同时获任为公司终身荣誉主席，并继续担任浙江吉利控股集团董事长。安聪慧先生获任吉利汽车控股有限公司董事会主席，淦家阅先生获任吉利汽车控股有限公司行政总裁。 随着公司出海业务高速增长，公司提升2026年出海目标。公司将2026年出海目标从64万辆提升至92万辆，并向100万目标发起挑战。区域方面，目标打造五大海外市场：东盟达到30万量级、泛欧20万、东欧20万、拉美非20万、中东亚太10万。 资料来源：吉利汽车集团公众号、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为4344/4956/5846亿元,同比增速分别为25.8%/14.1%/18.0%；2026-2028年归母净利润分别为218/259/315亿元，同比增速分别为29.1%/19.1%/21.5%；预计2026-2028年EPS分别为2.01/2.39/2.91元，维持“优于大市”评级。 风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032