2026年半年报点评：单吨量利稳步提升，布局各类前沿技术

2026年半年报点评：单吨量利稳步提升，布局各类前沿技术 2026年08月19日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩符合市场预期、发布股权激励计划。公司26H1营收144.9亿元，同比+91.1%，归母净利4.9亿元，同比+46.6%，归母净利率3.4%，同比-0.7pct；其中26Q2营收79亿元，同环比+73.4％/+20％，归母净利2.7亿元，同环比+42.5%/+23.2％，归母净利率3.4%，同环比-0.7/+0.1pct。公司发布26年限制性股票激励计划，业绩考核目标以23-25年扣非归母 净 利 均 值 为 基 数 ，2026-2028年 扣 非 净 利 润 增 长 率 不 低 于20%/35%/55%。 ◼公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1钴酸锂出货2.92万吨，同增1.46%，我们预计Q2出货1.45万吨，环比持平，我们预计全年出货6.5-7万吨，同比微增；公司26H1三元及铁锂正极出货3.73万吨，对应Q2出货2.2万吨，其中三元我们预计环增25%，铁锂出货翻倍增长，当前铁锂共计4万吨产线爬坡中，我们预计Q3达到满产状态，全年出货我们预计2-3万吨，27年我们预计4万吨满产满销，三元我们预计出货6-7万吨，同增20%。 市场数据 收盘价(元)46.49一年最低/最高价42.05/102.58市净率(倍)2.47流通A股市值(百万元)23,463.09总市值(百万元)23,463.09 ◼单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2单吨净利0.7-0.8万元/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单吨维持1万元/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现利润0.4-0.5万元/吨，铁锂实现单吨盈利，随着产能利用率提升，我们预计进一步稳中有升。 基础数据 每股净资产(元,LF)18.84资产负债率(%,LF)61.35总股本(百万股)504.69流通A股(百万股)504.69 ◼前沿布局各类新技术、放量可期。公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。 相关研究 ◼Q2存货增加、经营性净现金流承压。公司26H1期间费用率3.6%，同比-1.2pct，其中Q2期间费用率3.6%，同环比-1/+0.1pct；26H1经营性净现金流2.8亿元，同比-56%，其中Q2经营性现金流-0.8亿元，同环比-120%/-121%，主因原材料价格上涨、采购款增加，Q2末存货106亿元，较年初增加56%；26H1资本开支3.5亿元，同比+18%，其中Q2资本开支1.1亿元，同环比-18%/-55%。 《厦钨新能(688778)：2026H1业绩快报点评：Q2单吨净利环比增长，业绩超市场预期》2026-07-15 《厦钨新能(688778)：2026Q1季报点评：聚焦高端产品量利双升，布局各类前沿技术》2026-04-23 ◼盈利预测与投资评级：由于公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预 计公 司2026-2028年 归 母 净 利 润10.9/13.8/17亿 元 ， 同 比+45%/+27%/+24%，对应PE为22x/17x/14x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn