两大主业订单饱满，装备出海弹性逐渐兑现

两大主业订单饱满，装备出海弹性逐渐兑现 事件：银龙股份发布2026年中报。2026H1公司收入15.91亿元，同比+7.96%，归母净利润2.41亿元，同比+40.35%，扣非归母净利润2.40亿元，同比+39.15%。单Q2收入10.30亿元，同比+15.91%，归母净利润1.75亿元，同比+71.81%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.87%。 买入（维持） 高端智能化装备出海贡献重要利润增量。公司持续聚焦预应力材料和轨道交通用混凝土制品两大核心板块。1）上半年预应力材料板块收入12.39亿元，占营收比重达77.90%，同比+6.99%，归母净利润1.39亿元，占归母净利润57.62%，同比+6.08%。预应力材料收入利润稳健增长主要得益于轨道板用螺旋肋预应力钢丝、桥梁缆索用镀锌钢丝/钢绞线、2200MPa及以上超高强钢绞线等高性能高毛利产品占比提升，另外预应力柔性光伏支架、风电混凝土塔筒、液化天然气储罐、核电等新能源领域用预应力材料上半年销量同比增长66.88%。2）上半年轨道交通用混凝土制品及装备信息化业务实现收入3.09亿元，占营业收入19.42%，同比+45.07%，归母净利润1.09亿元，占归母净利润45.05%，同比+152.67%。其中智能化高铁轨道板生产装备在海外标志性工程中实现应用，上半年智能化装备类收入同比+386.96%，对板块业绩高增长贡献卓著。3）在新能源投资领域，参股公司鸿信沧州河间市70MW风电项目已并网发电，80MW“源源网储储一体化项目以及公司以私募基金形式投资的山西储能调频电站项目均处于建设阶段，投运后预计将为公司贡献稳定收益。盈利显著上行，现金流有所改善。2026H1银龙股份综合毛利率29.13%， 同比+4.87pct，其中单Q2毛利率30.97%，同环比分别+6.42/+5.21pct，主要得益于高毛利产品占比上升。上半年公司期间费用率8.88%，同比+0.46pct， 其 中销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为1.23%/3.12%/1.13%/3.4%，分别同比-0.51/+0.47/+0.61/-0.11pct；单Q2期间费用率7.97%，同比增加0.43pct，环比减少2.59pct，各项费用率环比均有减少。对应上半年公司归母净利率15.15%，同比+3.5pct，分板块来看，上半年预应力材料/轨道交通用混凝土制品板块归母净利率分别为11.22%/35.28%，分别同比-0.01/+15.09pct；单Q2归母净利率17.03%，同环比分别+5.54/+5.33pct。现金流方面，2026H1公司经营活动现金流净额0.48亿元，同比+11446.72%，主要因购买商品、接受劳务支付现金减少。盈利预测与投资建议：银龙股份长期深耕预应力材料产业，通过高端产品 作者 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 相关研究 1、《银龙股份（603969.SH）：双主业业绩同步高增，材料升级进行时》2026-05-032、《银龙股份（603969.SH）：业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现》2025-08-273、《银龙股份（603969.SH）：国内升级，海外发力》2025-01-14 布局和新兴领域延展实现差异化发展，并成功向下游延伸至混凝土制品和装备领域，尤其装备出海端已逐渐成为公司利润重要增长点。预计银龙股份2026-2028年归母净利润分别为5.6亿元、7亿元、7.8亿元，对应估值分别为11倍、9倍、8倍，维持源买入 评级。 风险提示：订单进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称源本公司）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归源国盛证券股份有限公司 所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为源国盛证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com