国金策略周论20260818：市场是流动的

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 2026年7月以来，全球AI资产集中在美国、韩国、中国台湾、中国内地部分市场下跌，近期美债加息预期回落带动欧美科技股反弹，韩国科技股因前期跌幅大，今年反弹表现弱于美股； 2. 全球AI领域出现基本面利好但股价下跌现象，并非进入新上行周期，国内电子通信板块上涨个股占比回落、内部分化加大，非AI领域医药、房地产等也有活跃表现； 3. 纳斯达克指数已基本修复至前期高点，创业板指仍与前期高点差距大，波动率仍处高位、降波能力低，A股处于分歧阶段； 4. AI产业链利好集中在下游，对国内产业链映射有限，美国光膜快仓产能扩张及FCC相关政策，或影响中国光伏快产业链高利润持续性，政策落地仍存反复； 5. 美国通过遏制高利润率部门、推动海外企业对美投资实现利润回流，带动全球资金流向美国，中国高新技术产业赚到的高毛利或不结汇，流动性整体仍向美国流动，中国科技弱于美国或成常态； 6. 2025年下半年起企业对AI产品支付意愿抬升，但中国大模型切入后量增放缓，债务增速快于市场总规模增速，可能不利融资；银行对非存款型金融机构贷款增速回落，表外信贷扩张或临近临界点； 7. 当前AI投资加速度放缓，10年期美债实际利率从高位回落但不顺畅，全球6月近期扩张国家数目仍下降，利率下行传导仍需时间，处于青黄不接阶段； 8. 近期推荐方向为商品等权组合、高股息策略、出口出海相关资产； 二、风险与关注 1. AI领域基本面与股价背离，国内科技股表现弱于美股的趋势或长期持续；2. 美国政策对中国相关产业链利润的影响仍存不确定性；3. 信贷扩张临近临界点，或对相关产业融资产生压力；4. 美债实际利率下行传导不顺畅，全球资产配置仍存不确定性；三、后续关注点 1. AI产业链下游商业化进展对国内相关板块的带动效应；2. 美国利润回流政策的后续变化；3. 国内信贷扩张的拐点及影响；4. 全球利率下行的传导节奏；