中信建投电子：半导体国产化专题 存储供需紧俏 涨价趋势持续

一、核心要点 1. 当前存储板块呈结构性紧俏特征，年内涨价趋势有望持续，供需平衡表今年无明确反转，2027年前暂难实现再平衡，仅海外三大资源厂产能释放后或出现再平衡。 2. 本轮存储需求由AI拉动，与以往消费电子（销电）拉动的周期不同，需求可见度大幅提升，存储原厂吸取此前过度扩产教训，资本开支相对克制，扩产偏质不重量。 3. 需求端核心驱动为AI服务器，其搭载的存储量为传统服务器的8-10倍，2026年服务器需求占存储总需求近50%，2027年将超越消费电子成为第一大下游；海外头部云厂商资本开支Q2单季达1700亿美元，全年仍上调资本开支指引，对存储拉动显著。 4. 供给端方面，2026年全球存储器产值预计达9000亿美元（同比增3倍），2027年或达 1.3万亿美元（同比增超50%）；三大原厂2026年资本开支约700亿美元，整体产能增速约10%，供给扩张慢于需求扩容。 5. 2026年存储供需缺口将持续拉大，Q3各品类涨价中枢约10%（通讯端约15%、服务器端约13%-18%），涨价趋势持续；估值范式从PB切换为PE，部分存储原厂锁定3-5年长期合同，高毛利下价格下跌空间有限。二、投资线索 1. 建议关注国内外存储原厂的投资机遇。 三、风险与关注 1. 海外存储厂商产能释放进度不及预期，AI需求扩张速度放缓，存储价格涨幅不及预期，行业政策监管变化。