中期业绩探底，全年增长可期

香港股市|建筑|幕墙工程 评级：买入目标价：1.00港元 中国建筑兴业（830 HK） 中期业绩探底，全年增长可期 26H1股东净利润同比下跌65.5% 现价0.705港元总市值1,589.52百万港元流通股比例28.55%已发行总股本2,254.64百万52周价格区间0.61-1.65港元3个月日均成交额0.23百万港元主要股东中国建筑国际(3311 HK) (占70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 公司26H1股东净利润同比下跌65.5%至1.3亿元(港币，下同)，主因去年海外项目的2.6亿元结算亏损/撇账分配在下半年，25H1基数因此较大(见图表1)。 港澳幕墙工程业务保持推进 上半年公司中标多项港澳优质住宅、公建、娱乐物业项目，例如香港油塘内地段第46号住宅项目、澳门市民运动公园(第一区)项目、澳门永利Event Centre(见图表2)。 2026年上半年香港私人住宅动工量同比反弹59.0%至约9,700个单位，已高于2025年全年的8,800个单位(见图表3)。我们归因于近年住宅落成量回落，有利支持房价，推动开发商加快工程进度。同期香港私人住宅落成量同比下跌21.8%至约7,900个单位，相等于2025年全年的42.9%。我们相信上述因素有利公司短中期获得更多幕墙工程项目。 长远方面，香港北部都会区发展已被纳入国家“十五五”规划。公司重申，预计北部都会区发展可为幕墙市场带来506亿元业务机会(见图表4)。 中国内地业务针对高端市场 公司持续深耕中国内地一线及强二线城市高端幕墙市场。上半年中标项目包括深圳深港科学园项目、武汉麓洲国际项目、西安万象城苹果店幕墙工程等。 友好海外市场发展 公司维持选择友好海外市场发展，例如新加坡。上半年公司首次在新加坡中标国际性药厂的幕墙工程项目。自2024年公司进入新加坡幕墙工程市场以来，中标合约累计额已约10亿元，其中3.2亿元、2.9亿元、1.7亿元分别来自工厂、医院、住宅。 业务及技术创新：BIPV +智能机器人+智慧工厂 来源：彭博、中泰国际研究部 BIPV(光伏建筑一体化)已成为公司新增业务亮点，符合国家及全球减碳目标。上半年中标项目包括香港观塘德田街光伏百叶项目、长沙智慧谷科创产业园AloT智慧管理项目等。 相关报告 技术创新方面，因应港澳及新加坡市场人工成本较高及安全管控的特点，公司开发幕墙运维智能机器人(见图表5)，有望大幅降低境外项目运营成本。此外，公司推进智慧工厂建设，目前已可以通过数据分析优化生产，实现全流程智能决策。公司目标未来可全面实现智能化，全产业链协同，具备自主学习和持续优化能力。 20260324-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：前景依然吸引 20250820-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：静待良机 上调至“买入” 考虑FY26中期业绩及上述发展情况，我们分别下调FY26-27股东净利润预测4.2%及23.8%至2.5亿元及2.8亿元，并新增FY28预测。我们相应将目标价由1.04港元调整至1.00港元，对应9.0倍FY26市盈率及41.8%上升空间。由于上行空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)汇兑损失。 来源：香港特区政府、中泰国际研究部 来源：公司资料 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805